主權基金

反對設立主權基金
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反對設立主權基金http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/4543321.shtml【聯合報╱社論】2008.10.03 03:06 am總統府財經諮詢小組會議，有人提出設立主權基金，特別是動用外匯存底做為主權基金之構想，連日來這個問題頓成熱門話題，倡議者並不斷造勢，此案似已呼之欲出。
「主權財富基金」（ＳＷＦ）通稱「主權基金」，於一九五○年代在南太平洋島國吉拉巴底及中東的科威特即已成立，大行其道則在一九九七亞洲金融風暴之後；許多產油國家及靠著出口而大量累積外匯存底的國家，面對美元價位的不穩定性，一方面為了確保現有國家財富，另方面也為了實現國家財富戰略，遂相繼成立主權基金。迄至目前，全球已有約三十國設立了主權基金，在過去三年裡其數額平均以百分之二十四的速度在增加；去年底還只有二點九兆美元，但到最近則增至三點五兆美元，估計到二○一二年將達十至十二兆美元。主權財富基金的規模如此龐大，它已成了美歐面對金融危機時的主要救援對象。由於主權基金在全球一六五兆金融資產裡乃是最大的「活錢」（即隨時可自由運作的現金），它對全球金融的穩定或動盪動見觀瞻；這也是「國際貨幣基金」今年七月才在新加坡召集主權基金國家會商，希望制定出主權基金規範的原因。
不過，儘管主權基金已成當今全球金融關注的焦點，但並不必然就是可仿效的榜樣；關鍵即在於除了新加坡的主權基金有「國家海外控股公司」的嚴密運作制度外，其餘的主權基金都是少數官僚或統治者親信，將國家財富以私人公司方式在操作並不受各國境內法令的規範，這對各國人民及其他民營公司，都至為不公平。主權基金的不透明性及高度風險性，已成了它的最大隱憂。也正因此，政府倘欲草率倡議成立主權基金，我們自應提出嚴正的事先警告：
其一，台灣在國家資產及全民財富的管理上，早已制度過時、問題不斷。就以具有廣義「主權基金」之一的退撫基金而言，今年以來即因投資不當，半年即虧損台幣三百億，嚴重傷害到八十二萬軍公教人員的權益，而居然無人對此負責。當主權基金不能擺脫官僚顢頇、特權干預、政商勾結等積弊，再多的基金也只是拿國民的財富在開玩笑。當今許多國家的主權基金儘管搶眼，但可能已嚴重虧損，中國大陸的「中投」即因投資美國「黑石基金」而受害；全球最大的阿聯主權基金可能也沒有好到哪裡去。這都意味著台灣若不能在國家財富的管理上做出根本的改革，所謂的主權基金只不過是替未來的風險開了另一通路而已。
其二，以外匯存底為資本的主權基金，乃是高難度高敏感的金融運作模式。就以新加坡的淡馬錫為例，它收購泰國前總理塔信家族的電信集團，以及亞洲金融風暴後收購印尼兩家電信公司，都招致強烈的反彈，反而損及國家形象；當然更別說杜拜二○○五年企圖收購美國六個港埠管理權失敗，以及中國及俄國的許多慘痛經驗了。這都意味著從事國際大型金融活動的難度至鉅，沒有長期的資本輸出經驗，難保不血本無歸，甚至引發國際紛爭。央行總裁彭淮南堅決反對動用外匯存底搞主權基金，這才真是老成謀國，知道厲害的真誠態度。台灣的外匯存底，乃是穩定經濟和幣值的最後防火牆，不能讓它被拆了！
其三，一個國家要開創經濟和金融空間，除了高度風險的主權基金外，其實有著許多管道，包括跨國和跨機構的經濟金融合作、長期契約的簽訂，以及審慎的資本輸出等，若自己的體制不良，人才匱乏而想小孩玩大車，則只會損毀掉自己的基業。
因此，儘管我們看到了許多國家的主權基金異常搶眼，但可別忘了隱藏在它後面的黑暗與風險。無論就我們政府的品質、國家的處境及台灣對風險的承當能力言，主權基金完全不宜輕試。當務之急，或許反而是應該檢討現行國家資產及財富管理體系吧！
【2008/10/03 聯合報】@ http://udn.com/
http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/4543321.shtml

(2008/10/06 12:19)



央行總裁彭淮南認為，新加坡透過發債模式成立主權基金很不錯。
記者顏真真／台北報導 台股跌跌不休，即便四大基金、國安基金進場護盤，似乎不見成效，政府將腦筋動到外匯存底，外傳中央銀行總裁彭淮南持反對立場，不過，彭淮南今（6）日接受立委質詢時表示，從未就此表達任何立場，但他認為，不一定要動用外匯存底，可仿傚新加坡模式，以發債方式，籌組主權基金。 立法院財委會6日邀請中央銀行總裁彭淮南進行業務報告，包括民進黨立委余政道、國民黨立委盧秀燕、賴士葆、羅明才等關切焦點都集中在該不該動用外匯存底籌組主權基金，並要求彭淮南表態。 對此，彭淮南則說，從未針對主權基金表示任何意見，對於媒體的報導，他也感到很無奈，但彭淮南說，目前行政院經建會已針對主權基金進行研究，在經建會未發布研究結果前，他不便多表示意見。 國民黨立委賴士葆則表示，其實國家出錢的就是「主權基金」，目前國內已有四大基金、國發基金等，這些都算是主權基金，只是這些基金都是各自獨立運作，因此，能發揮的效果有限，現階段不如將四大基金、國發基金等整合起來。 對於賴士葆的說法，彭淮南也表達認同，彭淮南甚至表示，其實國外刊物早就將國家發展基金等列為台灣的主權基金。 彭淮南還進一步說明，主權基金最早源自於1953年，大部分都是石油國家因擔心油源枯竭，因此，為後代子孫成立主權財富基金，目前全球70%的主權基金都是來自科威特、阿拉伯聯合大公國等油源大國，另有挪威等強迫儲蓄的國家成立主權基金。另外，與台灣鄰近的新加坡是以發公債的方式，單獨立法成立主權基金，用於海外投資。 對於彭淮南的說明，賴士葆進一步詢問，在世界各國的主權基金中，央行是不是較傾向新加坡模式？彭淮南也回應，「新加坡是不錯的模式」。 彭淮南說，新加坡有強迫儲蓄規定，要求35歲以下的工作者，每個月要從薪水中提撥14.5%、政府提撥20%，交給中央退休基金，再由政府發行公債，賣給中央退休基金，再由中央退休基金進行國內外投資。 不過，彭淮南認為，台灣如果要成立主權基金，除了應該另外單獨立法，財務及操作也都要透明，並要聘用專業經理人來操作，而且成立國有控股公司會比較好。
http://www.nownews.com/2008/10/06/320-2345822.htm

設立主權基金 免了吧主權基金是國家的工具，具有該國政府戰略目標的指導性。如《金融時報》揭露了中國外匯管理局成為外交的伏兵，以購買哥斯大黎加政府債券的商業模式遂行建交目的。

三言兩語1114
【吳林／北縣新店（金融服務業）中國時報2008.10.03 摘要】為了救台灣經濟，蕭副總統再度出馬，擔任總統府經濟諮詢小組召集人。蕭副總統一「復出」就丟出設立主權基金的議題，經建會在第一時間立刻反對，可是事隔一日在相關高層的關切下，馬上又改口說可以再研究，顯然決策官員沒有肩膀，倒是央行總裁彭淮南很有Guts地直接反對用外匯存底來成立主權基金。
如果想以設立主權基金來救台灣經濟，大可不必，而且弄錯方向。因為主權基金主要是用於股權投資，但台灣現在所面臨的經濟問題不是股權投資不足，而是整體經濟需求面的持續轉弱。如果要以主權基金來投入救股市，那真是多此一舉，因為現在已經有了國安基金；如果想以主權基金來對外投資，國內現在各級政府都在缺錢，若真要投資也有行政院開發基金。說來說去，實在想不到有設立主權基金的必要。
總統府經濟諮詢小組是一個提出idea的機構，行政院相關部會有義務以專業角度去評估其可行性，也應該有勇氣去說Yes或 No。

【吳芳銘 中國時報2008.10.03 摘要】主權財富基金（Sovereign Wealth Funds）在總統府財經小組建議下，成了救市的藥方選項。主權基金，先進國家是既愛又恨，因而引發了到底是蘋果，還是毒藥的不同看法。
去年次貸危機發生以來，銀行彼此間的借貸無門，具有主權基金性質的阿拉伯聯合大公國阿布達比投資局，投資花旗銀行；新加坡政府投資公司和沙烏地阿拉伯政府投資瑞士銀行；以及中國投資公司先後分別購買摩根史坦利和百仕通集團股權。主權財富基金，頓時一躍為拯救金融流動性危機的救火隊。
主權基金，也帶給歐美國家疑慮和恐懼。這些國家注意到全球約四十個主權基金的主導者，大多是石油出口國和亞洲貿易順差的開發中國家，金額高達2.5兆美元。高於全球對沖基金總額的兩倍，占全球金融資產的2.5％。又由於外匯儲備的不斷增加，主權基金每年還以五千億美元的速度成長。《經濟學人》預估到2015年，主權基金將膨脹到十二兆美元，占全球金融資產比提升到12.5％。
一些歐美國家也看到了主權基金的神祕性和黑箱問題，直指來自開發中國家的主權基金，隱含了政治或戰略的意圖，並非純粹商業目的。為此，七大工業國家（G7）、經濟合作與發展組織（OECD）和即將召開的IMF秋季會議都提出「主權財富基金的投資行為準則」，要求主權基金增加透明度責任感和制度化。
透過對美出口石油與非石油商品，開發中國家獲得了巨額的貿易順差，因而積累了大量外匯。正是這些外匯儲備，構成了主權基金的主要財源，此外，由於美國國債收益率偏低，使得開發中國家尋求以主權基金的形式，透過多元化的投資組合來提高獲利，達成基金設置的戰略目標。
這個循環的發展出現了一個問題：「美國製造」的主權基金之快速興起，卻讓以美國為首的歐美國家頭痛，因為它對美國的金融霸權地位構成挑戰，尤其是當今面臨「華爾街時代的終結」之際。這些挑戰也包括：
一、國家控制的資本與金融自由化的價值衝突。主權基金是國家的工具，具有該國政府戰略目標的指導性，除干預市場秩序外，其投資標的、時機、組合、目的和策略具有高度的不透明性，若商業行動的背後含有政治和戰略的考慮，將影響美國等先進國家的利益。尤其是中東伊斯蘭國家、俄羅斯與中國等戰略不定的國家更讓美國憂心。如《金融時報》揭露了中國外匯管理局成為外交的伏兵，以購買哥斯大黎加政府債券的商業模式遂行建交目的。
二、外匯投資多元化，恐有損美國經濟的永續發展和美元的匯率穩定。歷年來，美國以外的國家約擁有美國全部可流通國債數量的一半，前十大國家約占三分之二；各國外匯購買美國國債，是撐起美國經濟發展的重要支柱。以外匯為主的主權基金的投資標的多元化以後，將破壞美國匯率和做為全球貨幣與儲備的穩定性，直接衝擊美元的全球霸權地位。
三、降低IMF等國際金融組織的重要性。IMF其所發揮的作用主要在匯率政策監督，和提供條件性貸款兩方面。而主權基金的大行其道以及高獲利成長，將自成一個運作體系，降低甚至對抗國際金融組織的功能和控制力，也讓監管作業趨向複雜化、金融體系邁向高風險，進而削弱美國對國際金融體系的掌控力。
在飽受次貸颶風侵襲後的華爾街夕陽下，為主權基金開啟了後門，讓這些基金入股了美國金融機構。這會是救命稻草，還是全球金融混局下的又一根致命稻草？就等歷史給答案了。

李鈞震：
1. 主權基金，就是國營的炒股票資本，許多獨裁國家都用主權基金來炒股票。
2. 獨裁國家，用主權基金炒股票除了賺錢以外，還有另外的目的，就是要控制其他國家的公司，特別是武器製造公司，這樣子就可以偷很多國防機密。
3. 獨裁國家，用主權基金會發生一些狀況，第一、他不怕虧本，虧了也沒關係，這就是獨裁國家的作風。第二、他會擾亂其他國家的金融秩序，不是讓其他國家的股市過分飆漲到價格不合理的程度，就是臨時抽腿，害其他國家的股市暴跌，造成破產。
4. 獨裁國家，因為他獨裁，所以，他不用講道理，也不用講信用，只要有錢賺，有利可圖，他什麼事都幹得出來；獨裁國家，就是一種特大的超級黑道集團，善良百姓如果跟黑道集團做生意，會有好處嗎？
5. 獨裁國家，他當然不是單一的組織，他裡頭也是有很多小派系，例如胡錦濤跟江澤民就屬於不同的派系，每一個小派系都是一個黑道集團，為什麼有人敢A新光百貨在大陸的投資，不怕被抓？因為，他本身就是國家集團的一份子，他跟胡錦濤是共生的。美國沒有提防這種黑道國家，一天到晚欺負台灣，從這種弱智的行為就知道，他的經濟一定會出狀況，任何人跟黑道打交道、跟地下錢莊打交道，都不會有好下場。
6. 蕭萬長為什麼會講出主權基金這個點子呢？因為，國民黨過去統治台灣期間，是一黨獨大的獨裁體制，現在也是，他們一直有搞主權基金的習慣，國民黨的「黨產」也是一種變形的主權基金，利用國家的錢炒作股票、房屋、土地，炒作獲得的利益，歸國民黨黨庫，所以累積的資產超過六千億新台幣。王建煊擔任財政部長的時候，國民黨的黨營事業就是一種地下金融，就是一種變相的黑道高利貸，當時，所有的國民黨權貴都吃得肥滋滋。
7. 連戰擔任國民黨黨主席期間，搬很多錢到中國投資，那些錢也屬於中國的主權基金的一部分，不但用來炒上海與香港的股市與房地產，也去購買台灣邦交國的國家債券與股票，讓台灣很多邦交國都跟台灣斷交；他們也到處收購全世界信用不好的公司的股票，這中間當然有很多人抽傭金。如今，中國的主權基金敵不過雷曼兄弟等詐騙集團，讓所有買中國、上海、香港的股票與房地產的人都套牢。
earthk在天空部落發表於15:23:25 留言 (0) 引用 (0) 人氣 (
1)
可設主權基金 不可走短線(葉家興)
2008年10月02日蘋果日報
論壇
去年12月，當新加坡政府的淡馬錫公司斥資50億美元收購美林證券近14％的股權時，沒有人預見今年9月爆發的金融海嘯，會令全球金融股價幾乎全面破底；更沒有人預知，人才薈萃的華爾街投資銀行業會因此而面目全非。
那麼，淡馬錫的龐大投資是不是嚴重虧損了呢？ 恰恰相反，淡馬錫如果此時脫售股權給即將全面收購美林證券的美國銀行，可以落袋10億美元以上的收益。
不以「救市」為目標 短短九個月就創造了2成回報，淡馬錫的決策者會心動而處分持股嗎？外界自然難以猜測其決定。但對長線投資者而言，更重要的是投資項目的中長期展望。如果持有5年至10年，可以年年創造2成的報酬率，那麼為什麼要現在獲利了結呢？一筆50億美元的投資可以年年賺2成，是不是有點不切實際呢？但如果看到淡馬錫1974年成立以來所締造每年18％的複合報酬率，那麼短期獲利確實也就不那麼重要了。在投資之神眼裡，危機入市是獲利的不二法門。當所有人恐懼時，他們看到了機會。九月底，新加坡政府投資公司的投資長在發布年報時，就有相同看法：「美國此刻的麻煩，提供了我們收購廉價資產的有趣機會。」淡馬錫以不到3億美元起家，現在管理資產超過1000億美元，箇中原因令人玩味。見賢思齊，政府有意成立主權基金，我們應該樂見其成。然而，馬政府最近拋出成立150億美元主權基金的構想，卻引發不少批評。其最大敗筆就是想利用主權基金來達成「救市」的政策目標，短線政策思維根本牴觸主權基金長線投資獲利的目標，也讓輿論難以投下贊成票。放眼國際，形形色色的主權基金，不管是產油國以石油收入成立的基金，或出口國家由貿易盈餘累積外匯儲備所成立的基金，都是運用外匯在國際市場進行投資，作為提高外匯增值的有效途徑。台灣人均所得固然不能與油國相比，但比起新加坡等出口國家，我們在國際收支經常帳、外匯存底部位等方面都不遜色，加上參考各國主權基金幾十年來獨立運作的成功經驗，沒有理由我們成立主權基金就會失敗。當然，在台灣人治色彩仍濃的政治運作體系中，人們擔心主權基金只不過是執政者的另一個操弄工具，而最終導致失敗的命運。因此，獨立的組織結構與管理程序，將是主權基金的成敗關鍵。如果沒有像央行一樣的獨立性，結果只會像是橘逾淮而為枳。新加坡政府對旗下主權基金就是但問業績，不問具體經營。這種以市場化為核心、淡化政府色彩的特點，是確保其成功運行的基本條件。
須有獨立組織管理 資本競賽的致勝關鍵，除了獨立性，專業知識、決策機制和管理內控都是不可忽視要件。金融市場不乏專業機構失敗的著名案例，如霸菱銀行、雷曼兄弟等都是。在台灣主權基金的人才募集之中，須特別注重風險管理的專業背景；在權責劃分中，必須特別汲取過去大型金融機構的失敗經驗。主權財富基金跨足海外，不免引起其他國家疑慮。不過在這次金融海嘯之中，許多財務危急公司都要求主權基金伸出援手。我們有理由相信，只要堅守獨立、專業的原則，在公司治理方面維持鮮明和純粹的商業營利色彩，那麼台灣的主權基金就能夠與歐美許多大型退休基金或美國名牌大學的校產基金一樣，追求的是長期穩定的資產報酬率，而非受官場指導的一顆棋子。
作者為香港中文大學財務系副教授
葉家興
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A sovereign wealth fund (SWF) is a state-owned investment fund composed of financial assets such as stocks, bonds, property, precious metals or other financial instruments. Sovereign wealth funds have gained world-wide exposure by investing in several Wall Street financial firms including Citigroup, Morgan Stanley, and Merrill Lynch. These firms needed a cash infusion due to losses resulting from the subprime mortgage crisis.
Some sovereign wealth funds are held solely by central banks, who accumulate the funds in the course of their fiscal management of a nation's banking system; this type of fund is usually of major economic and fiscal importance. Other sovereign wealth funds are simply the state savings which are invested by various entities for the purposes of investment return, and which may not have significant role in fiscal management.
The accumulated funds may have their origin in, or may represent foreign currency deposits, gold, SDRs and IMF reserve positions held by central banks and monetary authorities, along with other national assets such as pension investments, oil funds, or other industrial and financial holdings. These are assets of the sovereign nations which are typically held in domestic and different reserve currencies such as the dollar, euro and yen. Such investment management entities may be set up as official investment companies, state pension funds, or sovereign oil funds, among others.
There have been attempts to distinguish funds held by sovereign entities from foreign exchange reserves held by central banks. The former can be characterized as maximizing long term return, with the latter serving short term currency stabilization and liquidity management. Many central banks in recent years possess reserves massively in excess of needs for liquidity or foreign exchange management. Moreover it is widely believed most have diversified hugely into assets other than short term, highly liquid monetary ones, though almost no data is available to back up this assertion. Some central banks have even begun buying equities, or derivatives of differing ilk (even if fairly safe ones, like Overnight Interest rate swaps).[citation needed]
Contents
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1 History
1.1 Early SWFs
2 Nature and purpose
3 Concerns about SWFs
4 Meetings & latest developments
5 Size of SWFs
6 Largest sovereign wealth funds
7 See also
8 References
9 External links
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[edit] History
The term Sovereign wealth fund was first used in 2005 by Andrew Rozanov in an article entitled, 'Who holds the wealth of nations?' in Central Banking journal[1]. The previous edition of the journal described the shift from traditional reserve management to sovereign wealth management; subsequently the term gained widespread use as the spending power of global officialdom has rocketed upwards.
Most of the savings of SWFs originate in accumulated foreign currency reserves.[citation needed] These were formerly held only in gold, as official gold reserves. But under the Bretton Woods system, the United States pegged the dollar to gold, and allowed convertibility of dollars to gold. This effectively made dollars appear as good as gold. The U.S. later abandoned the gold standard, but the dollar has remained relatively stable as a fiat currency, and it is still the most significant reserve currency. In the 1990s and early 2000s, central banks began to hold ever more vast numbers of assets in multiple currencies. Given the sizes (beginning to surpass the total outstanding of domestic bond and stock markets), these amounts have been increasingly often invested in non-traditional banking assets by entities with a specific mission, set by the public authorities.
The traditional investment vehicles for sovereign wealth in the form of foreign currency reserves have been the debt instruments such as government bonds from the industrialized nations. The low returns on these investments, however, have prompted nations with excess foreign reserves to invest in equities to achieve a higher return. The expanded activities of the SWFs over the past several years as well as the increased amounts available to the funds have created concern that the SWFs can destabilize financial markets and the global economy if their investments are motivated by political rather than economic considerations.
[edit] Early SWFs
Sovereign Wealth Funds have been around for decades but since 2000, the number of Sovereign Wealth Funds have increased dramatically. The first SWF was the Kuwait Investment Authority, a commodity SWF created in 1953 from oil revenues before Kuwait even gained independence from Great Britain. According to many estimates, Kuwait's fund is now worth approximately $250 billion.
Another of the first registered SWFs is the Revenue Equalization Reserve Fund of Kiribati. Created in 1956 when the British administration of the Gilbert Islands in Micronesia put a levy on the export of phosphates used in fertilizer, the fund has since then grown to $520m [2].
[edit] Nature and purpose
SWFs are typically created when governments have budgetary surpluses and have little or no international debt. This excess liquidity is not always possible or desirable to hold as money or to channel it into consumption immediately. This is especially the case when a nation depends on raw material exports like oil, copper or diamonds. To reduce the volatility of government revenues, counter the boom-bust cycles' adverse effect on government spending and the national economy or build up savings for future generations, SWFs may be created. One example of such a fund is The Government Pension Fund of Norway.
Other reasons for creating SWFs may be economical, or strategic, such as war chests for uncertain times. For example, the Kuwait Investment Authority during the Gulf war managed excess reserves above the level needed for currency reserves (although many central banks do that now). The Government of Singapore Investment Corporation and Temasek Holdings are partially the expression of a desire to bolster Singapore's standing as an international financial centre. The Korea Investment Corporation has since been similarly managed.
[edit] Concerns about SWFs
There are several reasons why the growth of sovereign wealth funds is attracting close attention.
As this asset pool continues to expand in size and importance, so does its potential impact on various asset markets.
Some countries worry that foreign investment by SWFs raises national security concerns because the purpose of the investment might be to secure control of strategically-important industries for political rather than financial gain.[3] These concerns have led the EU to reconsider whether to allow its members to use "golden shares" to block certain foreign acquisitions.[4] Therefore, this strategy has largely been excluded as a viable option by the EU, for fear it would give rise to a resurgence in international protectionism. In the U.S., these concerns are addressed by the Exon-Florio Amendment to the Omnibus Trade and Competitiveness Act of 1988, Pub. L. No. 100-418, § 5021, 102 Stat. 1107, 1426 (codified as amended at 50 U.S.C. app. § 2170 (2000)), as administered by the Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS).
Their inadequate transparency is a concern for investors and regulators. For example, size and source of funds, investment goals, internal checks and balances, disclosure of relationships and holdings in private equity funds.
SWFs are not nearly as homogeneous as central banks or public pension funds. However they do have a number of interesting and unique characteristics in common. These make them a distinct and potentially valuable tool for achieving certain public policy and macroeconomic goals.[citation needed]
[edit] Meetings & latest developments
On 5 March 2008, a joint sub-committee of the U.S. House Financial Services Committee held a hearing to discuss the role of ‘Foreign Government Investment in the U.S. Economy and Financial Sector’. The hearing was attended by representatives of the U.S. Department of Treasury, the U.S. Securities and Exchange Commission, the Federal Reserve Board, Norway’s Ministry of Finance, Temasek Holdings and the Canada Pension Plan Investment Board.[5]
On August 20, 2008, Germany approved a law that requires parliamentary approval for foreign investments that endanger national interests. Specifically, it will affect acquisitions of more than 25% of a German company's voting shares by non-European investors; but the economics minister, Michael Glos, has pledged that investment reviews would be "extremely rare".[6] The legislation is loosely modelled on a similar one by the U.S. Committee on Foreign Investments.
On September 2-3, 2008, at a summit in Chile, the International Working Group of Sovereign Wealth Funds - consisting of the world's main SWFs - agreed to a voluntary code of conduct first drafted by IMF. They are also considering a standing committee to represent them in international policy debates.[7] The 24 principles in the draft will be made public after being presented to the IMF governing council on October 11, 2008.
The OECD is currently drafting a parallel code of conduct for recipient countries of SWF investments.
[edit] Size of SWFs
Assets under management of SWFs increased 18% in 2007 to reach $3.3 trillion.[8] Most of this growth stemmed from an increase in official foreign exchange reserves in some Asian countries and rising revenue from oil exports. There was also an additional $6.1 trillion held in other sovereign investment vehicles, such as pension reserve funds, development funds and state-owned corporations and $5.3 trillion in official foreign exchange reserves not held in other sovereign investment vehicles.
The largest SWFs with assets over $100 billion are designated the Super Seven funds: Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) ($875 billion); The Government Pension Fund of Norway ($350 billion); Government of Singapore Investment Corporation ($330 billion); Kuwait Investment Authority ($250 billion); China Investment Corporation ($200 billion); Singapore's Temasek Holdings ($159.2 billion); and the Stabilisation Fund of the Russian Federation ($158 billion).
As a proportion of GDP, the five largest funds are: Abu Dhabi Investment Authority, Brunei ($30 billion), Kuwait Investment Authority, Qatar Investment Authority ($60 billion) and Singapore's GIC. Smaller funds, such as those held by Azerbaijan, Trinidad & Tobago, Ecuador and Nigeria account for $0.1 trillion of the world's $2.2 trillion total of SWFs.[citation needed]
An important point to note is the SWF to Foreign Reserve Exchange Ratio which shows the proportion a government has invested in investments relative to currency reserves. According to the SWF Institute, most oil producing nations in the gulf have a higher SWF to Foreign Exchange Ratio - for example, the Qatar Investment Authority (5.89x) compared to the China Investment Corporation (.12x) - reflecting a more aggressive stance to seek higher returns.[citation needed]

[edit] Largest sovereign wealth funds
See also: List of countries by foreign exchange reserves
Country
Abbreviation
Fund
Assets $Billion
Inception
Origin
Approx wealth per citizen ($)
United Arab Emirates (Abu Dhabi Emirate)
ADIA
Abu Dhabi Investment Authority
&0000000000000875.000000875 [9]
1976
Oil
&0000000000100000.000000100,000
Norway
GPF
Government Pension Fund of Norway
&0000000000000391.000000391 [10]
1990
Oil
&0000000000081500.00000081,500
Singapore
GIC
Government of Singapore Investment Corporation
&0000000000000330.000000330 [9]
1981
Non-commodity
&0000000000100000.000000100,000
Kuwait
KIA
Kuwait Investment Authority
&0000000000000264.400000264.4 [11]
1953
Oil
&0000000000080000.00000080,000
China
CIC
China Investment Corporation
&0000000000000200.000000200 [12]
2007.09.28
Non-commodity
&0000000000000151.000000151
Singapore

Temasek Holdings1
&0000000000000159.200000159.2 [9]
1974
Non-commodity
&0000000000035400.00000035,400
Australia
FFMA
Australian Government Future Fund
&0000000000000081.30000081.3 [13]
2004
Non-commodity
&0000000000003900.0000003,900
Qatar
QIA
Qatar Investment Authority
&0000000000000060.00000060 [14]
2005
Oil
&0000000000250000.000000250,000
Alaska ( United States)
APFC
Alaska Permanent Fund
&0000000000000040.10000040.1
1976
Oil
&0000000000061000.00000061,000
Libya

Libyan Investment Authority
&0000000000000050.00000050
2007
Oil
&0000000000007200.0000007,200
Russia
RNWF
Russian National Wealth Fund
&0000000000000031.92000031.92 [15]
2008
Oil
n/a
Brunei
BIA
Brunei Investment Agency
&0000000000000030.00000030
1983
Oil
&0000000000090100.00000090,100
South Korea
KIC
Korea Investment Corporation
&0000000000000030.00000030
2005
Non-commodity
&0000000000000417.000000417
Malaysia
KN
Khazanah Nasional
&0000000000000018.30000018.3
1993
Non-commodity
&0000000000000658.000000658
Kazakhstan
KNF
Kazakhstan National Fund
&0000000000000023.00000023.0
2000
Oil
&0000000000001170.0000001,170
China
SAFE
State Administration of Foreign Exchange
n/a
n/a
Non-commodity
n/a
Taiwan
NSF
National Stabilisation Fund
&0000000000000015.00000015
2000
Non-commodity
&0000000000000652.000000652
Alberta ( Canada)
AHF
Alberta Heritage Fund
&0000000000000016.60000016.6
1976
Oil & Gas
&0000000000005000.0000005,000
Iran
OSF
Oil Stabilisation Fund
&0000000000000012.90000012.9
1999
Oil
&0000000000000174.000000174
United Arab Emirates (Dubai Emirate)
DB
Dubai World
&0000000000000100.000000100
2006
Oil
n/a
Saudi Arabia

Saudi Arabia Sovereign Wealth Fund
&0000000000000005.2000005.2 [16]
2008
Oil
n/a
Notes
Note 1: Temasek Holdings does not consider itself a sovereign wealth fund[17] and was excluded from an agreement between Singapore and the United States in 2008 requiring greater disclosure and transparency in transactions involving sovereign wealth funds. Only the Government of Singapore Investment Corporation was involved in the agreement.
[edit] See also
Central bank
[edit] References

This section includes a list of references or external links, but its sources remain unclear because it has insufficient inline citations.You can improve this article by introducing more precise citations where appropriate. (February 2008)
Specific references and footnotes:
^ "Who holds the wealth of nations?". Central Banking Journal (May 2005, Volume 15, Number 4). Retrieved on 2008-09-02.
^ "The world's most expensive club". The Economist (2007-05-24).
^ "The invasion of the sovereign-wealth funds". The Economist (2008-01-17).
^ "Sovereign Wealth Funds: The New Hedge Fund?". The New York Times (2007-08-01).
^ "Foreign Government Investment in the U.S. Economy and Financial Sector". U.S. House Financial Services Committee (2008-03-05).
^ "Germany approves law against some foreign investor actions". International Herald Tribune (2008-08-20).
^ "Sovereign funds sign up to code of conduct". Financial Times (2008-09-09).
^ Sovereign Wealth Funds City Business Series
^ a b c "Asset-backed insecurity". The Economist (2008-01-17).
^ "Norges Bank balance sheet figures, May 2008 (PDF file)".
^ "Kuwait's KIA assets up 14.4 pct at 264.4 bln". Thomson Reuters (2008-06-20). Retrieved on 2008-06-20.
^ "China Investment Corporation unveils investment plan". Xinhua News Agency (2007-11-07). Retrieved on 2008-09-10.
^ "Australian Future Fund". Retrieved on 2008-01-24.
^ "UBS Records a Big Write-Down and Sells a Stake". New York Times (2007-12-10). Retrieved on 2008-06-20.
^ "Aggregate amount of the National wealth fund" (2008-09-01). Retrieved on 2008-09-10.
^ "Saudis to launch $5.3bn sovereign fund". Financial Times (2008-04-28).
^ "Temasek says it is not a sovereign wealth fund". Straits Times (2008-03-22).
General references:
· ExcessLiquidity.org: A blog about Sovereign Wealth Funds - News, Commentary, Analysis
· SWF Institute Organization dedicated to Studying Sovereign Wealth Funds
· Who holds the wealth of nations?, from State Street Corp.
· Sovereign wealth funds brim with money from Reuters
[edit] External links
Peter Mandelson interview on sovereign wealth funds with PublicAffairsAsia - 18 August 2008
The impact of sovereign wealth funds on global financial markets - European Central Bank, Occasional Paper No 91. July 2008.
Linaburg-Maduell Transparency Index - Point system on grading sovereign wealth fund transparency
Sovereign wealth funds and the 2500bn question, Financial Times, 25 May 2007
Gulf states Sovereign wealth fund reserves swell, Financial Times, 31 May 2007
The $2.5 trillion wave of cash heading our way, The Daily Telegraph, 16 July 2007
Singapore's GIC: a tough act to follow, Reuters, 01 August 2007
Sovereign Wealth Funds: The Need for Greater Transparency and Accountability, Peterson Institute for International Economics, 20 October 2007
How big could sovereign wealth funds be by 2015, from Morgan Stanley
The rise of sovereign wealth funds, coverage from 2006 - today. Includes outline of 6 of the top funds' investment strategies. Euromoney.,
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3. 主權財富基金(Sovereign Wealth Funds)
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5. Taipei Times - archives
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“Many countries have established sovereign wealth funds. ... A sovereign fund, or sovereign wealth fund, is a state-owned investment fund composed of ...www.taipeitimes.com/News/front/archives/2008/10/02/2003424809 - 33k - 頁庫存檔 - 類似網頁
6. Straight Talk - The Rise of Sovereign Wealth Funds - Finance ...
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7. [PDF]
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8. Why sovereign wealth funds can't get enough bank shares Business ...
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22 Jun 2008 ... Losses are mounting but they just keep buying. Heather Connon reports.www.guardian.co.uk/business/2008/jun/22/banking.barclaysbusiness - 87k - 頁庫存檔 - 類似網頁
9. Taiwan's financial officials reject sovereign wealth fund plan ...
- [ 翻譯此頁 ]
2 Oct 2008 ... The idea for a sovereign wealth fund came out of an economic panel meeting chaired by Vice President Vincent Siew (蕭萬長) on Tuesday. ...www.etaiwannews.com/etn/news_content.php?id=753287 - 67k - 頁庫存檔 - 類似網頁
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俄羅斯的國家財富主權基金在今年2月初出現於市場時，外界預估將是一支小型的主權 ... 根據中央銀行的定義，所謂外匯存底，是指國際準備中的外匯準備部份、中央銀行用來 ...magazine.sina.com.tw/excellence/285/2008-05-14/ba52941.shtml - 34k - 頁庫存檔 - 類似網頁
9. e化理財:什麼是主權基金【e化理財】陳冠宏- yam天空部落
什麼是主權基金 對于主權基金，目前尚無一個明確定義。一般而言，主權基金可以理解為由一個國家或地區政府設立的官方投資基金。主權基金也被稱為主權財富基金。 ...blog.yam.com/gary0827/article/14400000 - 53k - 頁庫存檔 - 類似網頁
10. NOWnews【重點新聞】抗議馬政府親中民進黨定義10月為公民運動月
2008年10月7日 ... 如何籌措主權基金？ 劉揆：未定案… 陳添枝：快報院了 ..... 做好充分的準備，並將10月定義為公民運動月，與民間社團舉辦一系列活動，抗議馬政府的親中 ...www.nownews.com/2008/10/07/91-2346597.htm - 82k - 頁庫存檔 - 類似網頁
google.y={first:[]};window.setTimeout(function(){var xjs=document.createElement('script');xjs.src='/extern_js/f/CgV6aC1UVxICdHcrMAo4B0ADLCswGDgCLA/VH4RUHP2dio.js';document.getElementsByTagName('head')[0].appendChild(xjs)},0);google.y.first.push(function(){google.ac.i(document.gs,document.gs.q,'','主權基金 定義')})

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1. Sovereign wealth fund - Wikipedia, the free encyclopedia
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A sovereign wealth fund (SWF) is a state-owned investment fund composed of financial assets such as stocks, bonds, property, precious metals or other ...en.wikipedia.org/wiki/Sovereign_wealth_fund - 92k - 頁庫存檔 - 類似網頁
2. Sovereign Wealth Fund Institute
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The Sovereign Wealth Fund Institute is an organization designed to study Sovereign Wealth Funds and their impact on Global Economics, Politics, ...swfinstitute.org/ - 109k - 頁庫存檔 - 類似網頁
3. Straight Talk - The Rise of Sovereign Wealth Funds - Finance ...
- [ 翻譯此頁 ]
By Simon Johnson - We don't know much about these major state-owned players.www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2007/09/straight.htm - 20k - 頁庫存檔 - 類似網頁
4. Taipei Times - archives
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“Many countries have established sovereign wealth funds. ... A sovereign fund, or sovereign wealth fund, is a state-owned investment fund composed of ...www.taipeitimes.com/News/front/archives/2008/10/02/2003424809 - 33k - 頁庫存檔 - 類似網頁
5. Taiwan's financial officials reject sovereign wealth fund plan ...
2008年10月2日 ... The idea for a sovereign wealth fund came out of an economic panel ... Sovereign wealth funds are usually owned by a government to invest ...www.taiwannews.com.tw/etn/news_content.php?id=753287 - 69k - 頁庫存檔 - 類似網頁
6. Sovereign-wealth funds The world's most expensive club ...
- [ 翻譯此頁 ]
24 May 2007 ... China is chiefly concerned to diversify its foreign reserves, but other sovereign-wealth funds own national, as well as international, ...www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=9230598 - 類似網頁
7. Why sovereign wealth funds can't get enough bank shares Business ...
- [ 翻譯此頁 ]
22 Jun 2008 ... Losses are mounting but they just keep buying. Heather Connon reports.www.guardian.co.uk/business/2008/jun/22/banking.barclaysbusiness - 類似網頁
8. [PDF]
China's Sovereign Wealth Fund
檔案類型: PDF/Adobe Acrobat - HTML 版China established its major sovereign wealth fund, the China Investment ... Investment Activities of China’s Sovereign Wealth Fund . ...www.fas.org/sgp/crs/row/RL34337.pdf - 類似網頁
9. A Lot to Learn: Many Sovereign Wealth Fund Managers Come up Short ...
- [ 翻譯此頁 ]
6 Aug 2008 ... A Lot to Learn: Many Sovereign Wealth Fund Managers Come up Short in Measures of Sophistication by Knowledge@Wharton, the online business ...knowledge.wharton.upenn.edu/article.cfm?articleid=2026 - 44k - 頁庫存檔 - 類似網頁
10. Sovereign Wealth Fund (SWF)
- [ 翻譯此頁 ]
Sovereign Wealth Fund (SWF) - Definition of Sovereign Wealth Fund (SWF) on Investopedia - Pools of money derived from a country's reserves, which are set ...www.investopedia.com/terms/s/sovereign_wealth_fund.asp - 29k - 頁庫存檔 - 類似網頁
11. 關於 sovereign wealth fund 的網誌文章

"New rules needed" for Taiwan sovereign wealth fund - SWF Radar - 2008年10月6日
The looming depression - Can the West be saved by the Gulf States? - Israel News - 2008年10月7日
Nigeria panel drafts soverign wealth fund plan - Engineering News - Home - 23小時前
相關搜尋：
sovereign wealth
google.y={first:[]};window.setTimeout(function(){var xjs=document.createElement('script');xjs.src='/extern_js/f/CgV6aC1UVxICdHcrMAo4B0ADLCswGDgCLA/VH4RUHP2dio.js';document.getElementsByTagName('head')[0].appendChild(xjs)},0);google.y.first.push(function(){google.ac.i(document.gs,document.gs.q,'','sovereign wealth fund')})

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動外匯存底設主權基金 彭淮南嗆「門都沒有」2008-10-02
中國時報
【黃琮淵／台北報導】
　外匯存底到底能否移做主權基金的議題，讓央行總裁彭淮南火了！針對外界傳言，政院擬動用外匯存底作為主權基金，央行昨發出措辭嚴厲澄清稿表示，總統府財經諮詢小組會議雖討論到成立主權基金的可能性，但沒涉及外匯存底，暗示央行對外匯存底移做主權基金，根本「門都沒有」，立場未變。
　經建會主委陳添枝也表示，只要是國家出資所設立基金就稱為主權基金，但目前國際金融動盪，談「設立外匯存底主權基金稍快了一點」，但政府是從更廣義角度看待，為提振國內經濟，正研議設立基礎建設、重點產業等主權基金，預計一個月內會有結論。
　陳添枝強調，經建會規畫的主權基金，並非外匯主權基金。他透露，由於台灣缺乏能源，因此也不排除會考慮設立「海外重要能源」的主權基金，提高國內能源來源保障。
　有媒體報導「台灣主權基金有譜」，言及彭淮南已點頭同意，提撥央行外匯存底孳息，作為主權基金支用，但投資細節部分，還需進一步討論研擬。央行澄清稿指稱，前一天的兩場會議，彭淮南皆有出席，但上午場沒討論到主權基金，而下午場則未涉及外匯存底。央行態度是「絕無此事」。
　據悉，彭淮南對此報導不滿。相關人士透露，央行相當堅持，表示外匯存底是人民拿台幣換來的美元資產，央行僅是代為管理操作，不可能拿外匯存底直接二次利用，堅決捍衛「外匯存底不能動」的立場。我國外匯存底中，有半數是外資熱錢，換言之，兩千六百億美元的外匯存底，能動用者只有一半，這些錢還得支應貿易所需，東扣西扣後，能撥做成立主權基金的數額，其實相當有限，奢望拿來救台股，是病急亂投醫。
　財經官員解釋，近期全球金融風暴，許多美國母企業紛從亞洲撤資，搬錢回美國挹注流動性，「這就是熱錢快速流動的可怕」。他說外資企業要拿新台幣換美元，央行不能手一攤說「我沒美元了，因拿去做主權基金」，一國若無充裕美元流動性，哪個外資敢來投資。
　據了解，為免主權基金議題擴大，彭淮南要求，央行從上到下不要對此事發表看法，以澄清稿說明央行立場，一切「盡在不言中」。
·


動外匯存底設主權基金 彭淮南嗆「門都沒有」
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劉揆：稅制要與國際接軌

好樣的彭總裁(2008.10.02) 前年吧，就聽証券業的好友說，民進黨執政，股市護盤打選仗，順便趁勢進場累積選舉經費，或者給知道消息的人內線操作獲利，玩到高潮時，曾有人腦筯動到了中央銀行手下的外匯存底上。
　據說，央行總裁第一時間就說了不。
　昨日，國民黨執政當局，提出政府集資成立主權基金的建議案，又有動用外匯存底的說法。
　不到二十四小時，媒體報導，央行總裁說了一句，門都沒有。
外匯存底，可不是國家多出來的鈔票，而是國人國家透過出口相關活動賺來的外國人的錢，匯回台灣換成由央行發行的台幣。怎能隨意當資金長期運用？
　或許是新聞報導的猜測吧？我一直懷疑，那一位官員會提出動用外匯存底當主權基金資本的話，後來看彭淮南總裁的回應那樣強烈，不委婉，應該只是民代級人士的建言。
　彭淮南是跨藍綠的央行總裁，他的作為，從年中不顧股市下落提高存準率，對抗輸入性通膨，到近日雷曼破產暴發股災，迅雷不急掩耳下調存準率五碼，貨幣政策操作自信自如到被稱為快狠準，可說是馬劉政府五大財經首長中，最稱職的一位。
　政治亂，官員真的失準頭嗎？意識型態當道，從政真的找不到方向嗎？
彭總裁專業至上，不畏譏讒，該為自己辯護時，絕不退縮，正正直直向前衝，在多重困境罩頂的台灣，確實是好樣的。周玉蔻
應速成立國家主權基金召集人 韋伯韜鍵字： 國家主權基金 新加坡 阿布達比國家投資基金全球金融商品超過六千種，外匯交易市場每天成交額就超過2兆美元，私人理財部門規模高達12兆美元。多來許多主權基金以國家資產為後盾，成立專責機構來從事海內外投資，擁有改變全球投資面貌的雄厚實力，例如新加坡、沙烏地阿拉伯、汶萊、挪威等，投資標的包括全球各地的債券，股票以及衍生商品。中國，是最新一波大戶。
　　迄今，台灣的四大基金（退輔、勞退、勞保、郵儲）的投資組合，大部分仍為銀行定期存款， 2701億美元的外匯存底，也只以美國公債為主，鮮少用於國際理財，不利於整體福祉與永續經營，投資報酬率均低。學界早已呼籲台灣應盡速成立國家級理財機構，整合運用國家資產（土地、房屋、股票、信託基金、外匯存底），避免資金閒置浪費，獲取較高報酬，以造福人民。
　　觀察全球主權基金的規模與其對金融集團的投資，可知其實力與野心。當前規模最大者為阿布達比國家投資基金，達8750億美元，最新動作為趁美國次級房貸之機，投資花旗銀行集團75億美元。
　　沙烏地阿拉伯過去出口石油的進帳一部分流入沙國央行「沙烏地貨幣總署」（SAMA），另一部分則流入王室金庫。沙國央行傾向保守的投資政策，大多投資債券，例如美國公債以及股票。最近沙烏地阿拉伯宣布將成立全球最大的主權財富基金，資金規模將會超過阿布達比投資基金的規模，成為中東和亞洲其他主權基金的強大競爭對手。波灣其他主權基金採取更為積極的操作模式，偏好投資私募基金以及避險基金等，追求更高的投資報酬，如杜拜國際資金規模為86億美元，主要投資匯豐銀行。（阿聯）伊斯第司馬公司規模約為80億美元，投資渣打銀行10億美元。
　　新加坡政府投資公司(GIC)成立於1982年，規模約為3300億美元，投資瑞士銀行96億美元（48億英鎊）。其所屬淡馬錫公司更早成立於1974年，規模為1080億美元，在其國內掌控了新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵等大企業，持有股票市價占新加坡股票市場高達47%，對新加坡的經濟具有強大的操控能力。在國外投資方面，投資美林（約50億美元）、渣打（約85億美元）、馬來西亞電信、印度ICICI銀行、澳大利亞第二大電信公司Optus以及臺灣版《蘋果日報》。
　　挪威銀行投資管理公司（NBIM）成立於1998年，積極管理挪威政府透過北海石油出口獲得的外匯儲備，將外匯儲備分爲流動性組合、投資組合和緩衝組合，投資標的十分多元，包含債券以及全球近70個國家的股票市場，基金規模已高達2200億美元。
　　最近大陸成立國家投資機構，以期有效管理運用其逾兆美元的外匯存底，參效新加坡GIC及韓國KIC模式，實施外匯儲備積極管理，廣泛地投資於全球的金融資産及實物資産。於2007年成立的中國投資公司，規模為2000億美元，投資摩根士丹利50億美元，黑石30億美元。2006年成立的中國中信集團，規模為1280億美元，投資貝爾斯登10億美元。1994年成立的（中國）國家開發銀行規模為3000億美元，投資巴克萊32億美元。
　　汶萊政府投資機構(Brunei Investment Agency, BIA)的財源主要來自於石油的營收，1983年汶萊政府將60億美元交由BIA操作，估計BIA的資產約有600億美元，汶萊政府的投資收入已超過了石油以及天然氣的營收。
　　2007年11月台灣的主要金融機構存款為新台幣26兆1774億元，扣除總放款17兆8415億元之後，仍有8兆3359億元，此差額居歷來最高，顯見消費與投資均不足，超額儲蓄過高，不利於經濟。台灣應盡速國家主權基金，整合國家資產，創造高報酬的機會，提升國家競爭力。
（本評論代表作者個人之意見）（本文刊登於97年1月份卓越雜誌）立有關國家主權財富基金新聞稿 行政院經建會 2008/10/1 設立主權財富基金已成為時代潮流、世界各國趨勢，除投資獲利為目標外，可併購海外企業，而有國家主權之象徵，透過海外併購可獲得必要之資源，因此以漸為國際間關注，目前我國正參考其他國際主權基金之投資經驗，研究發展適合我國之主權財富基金之可能性。 主權財富基金係指考量一國宏觀經濟、貿易條件、政府長期預算規劃與財政限制政策的實施，利用國家財政盈餘、外匯存底累積或天然資源之收益，建構一種全新的專業化、市場化的積極投資機構，代表國家投資。就財源別分述如下： (一) 外匯儲備：中國、韓國 (二) 國有資產: 新加坡、韓國 (三) 自然資源之收入：阿聯、挪威、卡達、汶萊 (四) 國際援助基金：烏干達貧困援助基金 主權財富基金因國家文化、資源不同，發展出的投資架構也迥異。主權財富基金具有以增加國家財富管理效益，並透過投資掌握海外原料及資源、創造品牌及全球通路，持續國家政經發展，投資公共基礎建設等。目前我國正參考其他國際主權基金之投資經驗、經營模式、組織管理及法制監督等相關議題後，研究發展適合我國之主權財富基金之可能性。 http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0010718 彭淮南：不反對設立, 但因主權基金是定時間承擔高度風險, 以追求最大報酬, 主權基金業務應獨立於央行之外, 單獨主法, 不交由央行操作.管理 李述德: 主權基金功能不同, 要視功能定位作不同規範; 國安基金是護盤, 主權基金是每天常態運作. 他不知總統府財娙諮詢小姐決議內容為何, 但大方向可研究... 金融研訓院金研所所長孫效孔: 眼前該解決的是流動性問題, 因在降息後, 應暫放寬票券管理.不良資產等種種限制, 才能收到效果.央行也該透過公開市場操作, 解決銀行的爛頭寸問題, 促進金融體系間的流動性. 日商大和總研首席經濟顧問劉憶如: 政府現在談主權基金能做什麼? 政府在不少議題上都未針對問題核心提出務實方針, 再加上危機處理能力不足, 才會導致投資人恐慌. 經建會主委陳添枝: 世上有多國家都有主權基金, 但目的各不相同, 如:中東基金, 為了國家長久發展, 為原油枯預做準備; 新加坡淡馬錫基金是策略性的, 具國安意義 金管會副主委李紀珠: 主權基金的成立也許爭議小, 但要如何管理才是最重要的問題, 強化管理等相關配套應一併提出, 避免政治力干預........... 資料來源: 經濟日報 我覺得要先看成立的用途而定......... 以新加坡為例: 淡馬錫控股公司（Temasek Holdings）是一家新加坡政府的投資公司，新加坡財政部對其擁有100%的股權。由於其自成立起到2004年9月期間從未公布過財務報表，因此被認為是新加坡最神秘的企業之一。 淡馬錫控股成立於1974年，是新加坡政府所全資擁有的幾家公司中知名度最高的，卻始終保持神秘。作為豁免私人企業，淡馬錫控股不必像上市公司一樣公開每年的財務報表，因此一直以來對該公司的傳聞都不斷。該公司掌控了包括新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵、新加坡港口、海皇航運、新加坡電力、吉寶集團和萊佛士飯店等幾乎所有新加坡最重要、營業額最大的企業，曾有國外媒體估算，淡馬錫控股所持有的股票市價佔到整個新加坡股票市場的47%，可以說是幾乎主宰了新加坡的經濟命脈。也因如此，新加坡的經濟模式被稱作是「國家資本主義」，即通過國家控制的私人企業來進行投資，主導以私營企業為主的資本市場。 淡馬錫控股除了投資新加坡本地市場外，也把亞洲市場和已開發國家市場視為投資終點，目前大約一半的資產是在新加坡以外地區。其中主要的投資包括馬來西亞電信、印度的ICICI銀行、澳洲第二大電信公司Optus。近年來該公司加大了對中國市場的投資，對中國的首家私營銀行民生銀行表現出興趣。 2002年，當時的副總理、現任新加坡總理李顯龍之妻何晶被任命為淡馬錫控股執行董事兼CEO，曾在國際媒體上引起風波，許多人批評並影射這項人事任命的不當動機。 2004年10月，該公司首次公布了2003年度的財務報表，這項舉措被認為是為準備首次發行企業債券而做準備。報表顯示，在過去的30年中，公司的總體投資回報率為18%，但是過去10年的回報率則只有3%。它的總資產達到900億美元，是新加坡最大的企業，企業規模與美國通用電力韓國第四大金融服務業者-韓亞金融集團9.62%、德國西門子公司相當。在2003年的表現方面，公司的回報率則高達46%，被認為是何晶出任CEO後大膽擴張的結果。國際兩家評級機構標準普爾與穆迪投資都在財務報表發表後給予淡馬錫控股AAA的最高信用評級。 http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%B7%A1%E9%A9%AC%E9%94%A1%E6%8E%A7%E8%82%A1

我愛聽雨、聽雷鳴、聽鳥語、聽蟲吟、聽音樂，也愛聽詩。

聽詩
【聯合報╱徐祁蓮】
2008.10.20 04:44 am
來源 http://udn.com/NEWS/READING/X5/4564611.shtml
我愛聽雨、聽雷鳴、聽鳥語、聽蟲吟、聽音樂，也愛聽詩。
第一次享受聽詩是在葉嘉瑩先生的課堂上。她教的「詩選」和我必修的「普通化學」衝堂，任性的我決定逃必修的課去旁聽葉先生的課。雖然以後修其他化學課時花了加倍的時間來彌補缺失，但我卻總是懷著「雖九死其猶未悔」的心，以後又逃了另一堂必修課去聽她的「詞選」。
對葉先生傾倒的學生不只我一個，她的課堂在文學院大樓末端的一間教室，兩面臨窗，連窗台上都坐滿了人。葉先生教書態度認真，先介紹當時的政治文化背景、詩人在寫那首詩時的際遇與心境、解說詩句音韻和文字的技巧，再論詩句如何承載生命。葉先生談詩神采飛揚，愛跑野馬，那些千百年前的詩人就像是她的知交，醉心、賞愛、調侃；不知不覺，他們也成了我的朋友。最後，也是最令人陶醉的是聽她將整首詩吟誦一遍。這時，陽光從窗外照亮她如玉的容顏，恍如從古典的扉頁中走出的詩神。
我也愛新詩。那時校園裡辦了個詩歌朗誦會，來了很多有名的詩人，當時都風華正茂。我慕名而去，能一睹詩人的丰采，可算滿意，但對朗誦的效果則大為失望。我期望那些飽蘸油墨的字一個個都能躍然騰空於紙上，按照詩的樂理，入耳，入心；我聽到的卻仍是那一行行扁平的字。從此我便不再聽詩。
多年後，一位美國詩人又使我對聽詩產生興趣。
聽說默溫（W.S.Merwin）要來校演講，我決定去聽。其實我只讀過他幾首詩，但很喜歡他寫旅居歐洲時的散文故事，非常深厚。我對他真正有興趣的原因，卻是因為他心儀歐洲中古文學的過程，看的那些書都與我自己的經驗很相似。他的「演講」有點出乎我意料之外，他談得很少，而是用了大半的時間朗誦詩，但不是他自己的詩。那年他翻譯的〈高文和綠騎士〉剛付梓，他就將其整段整段地朗誦了一個多小時，令我喜出望外。這首中古英語的故事長詩分闋，每闋長短不定，但有音尺，一闋中不但用頭韻，又編織類韻於其間，最後五行押交叉尾韻。在默溫之前與其後的名家譯本都儘量保存原詩韻律，默溫則保持行間的結構，但不遵循原詩複雜的格律。他用現代的語言、輕簡的韻律將一個詩人對詩歌的體會譯成一首有音韻、有節奏的好詩歌。聽他念那一段綠騎士突然出現於亞瑟王在聖誕節時大宴群雄的席上的詩非常過癮，文字平易、節奏快捷、充滿張力，和急速發展的故事情節融為一體。
他說他在翻譯的過程中覺得原詩有些發音和腔調很耳熟，使他想起童年時家中的一些親友說英語的口音。他的家在賓州一個老煤礦城，這裡有很多威爾斯的移民；他的直覺並非沒有道理，原詩極可能創作於北威爾斯的邊上。翻譯的時候他就用這種感覺來想像這位凱爾特詩人（Bard）在六百多年前如何吟唱這首詩。
很巧，我喜愛的、對其詩最耳熟能詳的現代英語詩人迪倫‧湯馬斯（Dylan Thomas, 1914-1953）也是威爾斯人。
不久前迪倫‧湯馬斯的女兒（也是詩人）和另一位威爾斯詩人來我們學校朗誦自己的和湯馬斯的詩。雖然她談到有關父親的事多是我已在書中讀到過的，但由女兒的口中說出覺得很實在；也確定了湯馬斯雖不會說威爾斯語，但從小聽長輩用威爾斯語交談，應是能聽懂的，並說他朗誦詩時不知是刻意還是自然的，就帶有少許的威爾斯口音。
早就聽說湯馬斯朗誦詩很好聽，但總沒想到要借光碟來聽，後來隨緣，去圖書館借來仔細聽了。很欣慰，他朗誦我最喜歡的那首〈蕨坡〉（Fern Hill），和我想像的十分吻合！
蕨坡是湯馬斯姑媽的農莊，他小時常去玩，在另一首詩〈喪禮之後〉（After the Funeral）中是一副蕭條破敗的景象。但在〈蕨坡〉中，詩人的魔法棒點石成金，將它變成兒時的王國──蘋果城的王子，無憂無慮，一度年輕的太陽遍灑豐盛的金光流波，主日緩緩度過聖溪裡的卵石；乾草堆如房高，煙囪飛出輕快的調子，柔美如水；星光下，進入夢鄉，貓頭鷹扛走了農舍，夜鷹嘯叫與草垛齊飛，馬匹風馳電掣奔向黑夜；醒來了，農舍也回來了，一片露白閃亮，如伊甸園；被狐狸和雉雞授勳，在新鋪的白雲下快樂無涯；月亮上升，時間鎖住青春，鎖不住死亡，帶著鎖鍊如潮漲潮落歌唱在海洋。
我不願翻譯此詩，失去原文的韻律會將其變成一首啞巴詩，於是閉上眼睛，將閃爍於記憶中最鮮明的一些意象錄下。
湯馬斯是個音感強烈的詩人，他小時聽兒歌就著迷字的聲音，不了解它的意義也無所謂：「聲之光照亮我的耳，光之聲召喚我的眼。」他將文字的意象和聲音，如魔術般變成血肉充沛的詩歌，詠嘆生命、愛情、死亡。魔術大師的神奇是發明創造和千錘百鍊結合的成果。發明創造並非無中生有，他的詩說：「我學人語，扭曲思緒的形狀配合腦中石化的成語，換新色調重新編織這堆字，死者留下來的這堆字。」他說每句詩都要經過如木匠刨木、石匠鑿石、鐵匠打鐵的功夫。這首〈蕨坡〉有兩百多種手稿留下，有些只有一字改動他也重抄一遍，一面抄一面吟誦，因為：「把聲音寫在紙上，是首詩，鑽進胸膛，從喉嚨出來……聲音發現了詩人的耳朵；原來寫在紙上的詩只能算半首詩！」
〈蕨坡〉裡不只有基督教的，更有遠古祖先的神話世界；是緬懷童年，也與先人的血脈相連。此詩最後一闋的韻律與和聲如蛛網密布，絲絲入扣每一個意象，鮮明與晦澀，都是這交響曲的音符，一一準確落在應有的位置。迪倫‧湯馬斯不愧是在西敏寺占有一席地位的現代凱爾特詩人。
和我血脈相連的先人自然要追溯到屈子：「亦余心之所善兮，雖九死其猶未悔！」我已早為人師，不必逃課了，誰知去年秋天為了聽詩故態復萌，毅然決然逃了一個應該參加的演講。當我聽到弦先生朗誦〈鹽〉這首名詩：
二嬤嬤壓根兒也沒見過退斯妥也夫斯基。
春天她只叫著一句話；鹽呀，鹽呀，給我一把鹽呀！
天使們就在榆樹上歌唱。
那年豌豆差不多完全沒有開花。
………
忍不住盈眶熱淚。在大學時聽新詩朗誦的遺憾此時完全得到補償，也確定詩人弦一定沒有出席那個朗誦會！
【2008/10/20 聯合報】@ http://udn.com/
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詩主義》題余承堯山水兩幅

詩主義》題余承堯山水兩幅
【聯合報╱張錯】
2008.10.20 04:44 am
來源 http://udn.com/NEWS/READING/X5/4565107.shtml






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余承堯翠綠山水畫。圖片提供／家畫廊
連枝草 ──翠綠山水
翠綠屏幛漫山而來
緙絲羅衣細緻工筆
王原祁般布局經營
輕雷瞌睡，驟雨龍吟
聲聲敲響芭蕉綠葉
一幅浙派文人畫意
山水依舊在人間；
午後雲收雨霽
新翠直上峰巒
仲夏如黛，眉目含情；
遙想終南多離合草
紅綠相間葉似江蘺
班駁錦繡一青一赤
可以入藥以解相思；
看，夕照群山屋簷一角
滿植光澤膳用的懷風草
屋中可人煮茶陪讀
繾綣相倚，如菟絲藤蘿
故亦名連枝草。
入夜 ──墨綠山水
整午太陽灼熱
泉水流出硫磺氣味
極目遠眺山嶺幽谷
有人在窗內
有人在山外
有人在屋裡
有人在途中
思念如岩層底流
轉出一段隱情
曲折帶點嗆酸
像含羞的桃金孃
搔到腰肢也會笑得花枝招展；
入夜，萬語千言暗中流淌
分不出沉吟、嗚咽或歡笑
窗外晝伏夜出的蜘蛛
勤勞紡織著彼此命運
不知鹿死誰手
自投羅網或作網自縛？
深山夜晚也曾兩情繾綣
撫玩青花愛不釋手
釣者臨水蒼松蔭下
匣砵礫石黏積釉面
一彎新月初上，
詩題：「渭水投竿日，岐山入夢長」
底款「內府」，有如「若深珍藏」
康熙年間民窯私款；
想起清代人物山水
江南水鄉柳條新綠
八怪僑寓揚州布衣雄世
銀塘紅綠荷花滿目
暗香浮動蜻蜓飛過
口中輕吟著：「荷花開了」
新橙破後，還是念念不忘：
「記與那人同坐，
纖手剝蓮蓬」。
附記：清代揚州八怪金農〈觀荷圖〉內題詩：「荷花開了，銀塘悄悄新涼早，碧翅蜻蜓多少？六六水窗通，扇底微風，記與那人同坐，纖手剝蓮蓬。」其徒羅聘亦在十二開《人物山水冊》倣畫意並題上詩以念恩師。
【2008/10/20 聯合報】@ http://udn.com/

蔣勳：快雪時晴…帝王看不見的憂傷

蔣勳：快雪時晴…帝王看不見的憂傷
【聯合報╱蔣勳】
2008.10.19 03:04 am
來源 http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI4/4564027.shtml
蔣勳入秋微雨初晴，繞到外雙溪故宮博物院看王羲之的「快雪時晴帖」和幾件晉唐人的書法。
「快雪時晴帖」是東晉王羲之寫給朋友張侯的一封信。張侯當時住在「山陰」，也就是今天的紹興。信上包括「山陰張侯」算是地址人名的四個字在內，總共只有廿八個字，很像今天手機傳的簡訊。
信的前後都有「王羲之頓首」，如同我們今天寫信的「某某人敬上」，是書信慣用的敬語。
扣除掉這些敬語，真正書信的內容只有十五個字：「快雪時晴，佳！想安善，未果為結，力不次！」
「下了一場大雪，忽然晴了，真爽！想好好安頓自己，沒有結果，不說了！」
大意如此，古人不斷句，看起來難懂，其實只是平凡的問候與心情書寫。
「力不次」是王羲之寫信結尾常用的短句，好像對世事幻滅無奈，提不起勁，不想再多說。
同時展出的「平安帖」中，王羲之說自己「中冷無賴」最能傳達他的心情，「心中寒冷荒涼，百無聊賴」什麼事都不想做。
困頓生命 見白雪陽光
王羲之生長在戰亂的年代，王家躲避戰禍，從老家山東臨沂遷徙到南方的浙江，一路顛沛流離，稍稍安定下來，喘了一口氣，戰亂裡看到太多死亡，看到太多人性荒謬悲慘的事，王羲之信中出現最多的感嘆是「奈何」「奈何」，面對時代的大難，王羲之無奈書寫出他委婉感傷的心事。
流傳到日本被奉為國寶的「喪亂帖」「頻有哀禍帖」信中講親人的流離死亡，講戰爭中祖墳被刨挖荼毒，王羲之用字用得很重，「悲摧切割」「號慕摧絕」，戰亂屠殺，異鄉歲月，王羲之的信上常是「悲哀」「哭號」「摧毀」「絕望」。
「快雪時晴」是比較美麗溫暖的一封信，飄泊流離困頓的生命看到了潔白的雪，看到了雪地上明亮晶瑩華美的陽光，暫時可以忘了人世的汙濁慘酷。
快雪時晴 對美的堅持
廿八個字的短信被流傳了下來，或許不只是因為書法之美，「快雪時晴」，像是歷史的文件，見證著離喪戰亂歲月裡一個生命對美的堅持吧！
很難想像，王羲之信手寫給朋友的短信，經歷東晉、宋、齊、梁、陳，到了隋唐，竟然成為帝王爭相搜求珍藏的寶物。
唐太宗熱愛王羲之書帖到了不可理解的瘋狂狀態，王羲之不經意留下的隻字片語都被蒐入皇宮內府。代表北方政權的唐太宗，對南方文人灑脫自在的文人品格膜拜致敬，五體投地。
羲之書帖 變皇宮珍藏
唐太宗太愛王羲之的字，找來許多大書法家臨摹王帖，以雙勾填墨的方法複製下王羲之的每一個字。據說最後唐太宗把蒐到的王羲之書帖真跡都陪葬了昭陵。
我們是看不到王羲之的真跡的，我們在故宮看到的祇是唐代書家臨摹的王羲之。
從唐初到清初，又過了一千多年，乾隆皇帝蒐藏到唐摹本的「快雪時晴」，在這寥寥廿八字的短信前前後後寫了密密麻麻的題記。乾隆把「快雪時晴」帶在身邊，和王珣的「伯遠帖」，王獻之的「中秋帖」一起放在冬天暖閣的書房裡，不時拿出來把玩讚嘆，得意於自己擁有這三件稀世珍寶，因此也把書房叫做「三希堂」。
坦蕩淚光 帝王不會懂
權力與財富都在掌握中的帝王，或許遺憾於永遠看不到南朝文人大雪初晴的坦蕩光明吧，「快雪時晴」裡滲和著淚光剎那閃現的喜悅與憂傷，我想，帝王或許也是看不見的。
（本文作者為聯合文學社長）
【2008/10/19 聯合報】@ http://udn.com/

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我的書藝觀》漢字符號 氣韻與遊戲

我的書藝觀》漢字符號 氣韻與遊戲

【聯合報╱杜忠誥】 2008.10.16 02:46 am

來源 http://udn।com/NEWS/READING/X5/4559709.shtml

無心的偶然遊戲之作，竟成了我現代實驗性創作中的上品。可見無著自由的心靈，才是孕育佳作的溫床，任何功利目的或技法得失的矜持執念，都是藝術創作的仇敵……


杜忠誥書法作品〈口頭禪〉
（古篆，58x79cm，2007）

學書四十餘年，經常縈環腦際的一個問題是：「書法是什麼？」今天，如果有人以此為問，我將會說：「書法是融漢字符號、氣韻與遊戲為一體的毛筆書寫活動。」漢字，是書法作品的符號外殼，可感而且可見；氣韻，是作品的內核精神，它依附漢字符號而存在，可感而不可見；而遊戲的心靈，則是令兩者融合為一的催化良方。

在藝術的天地裡，形式符號勝過一切雄辯。不同的符號，揭示著不同的藝術門類，也象徵著不同的情感意義。漢字作為中華書藝的表現符號，其意義可有三個層次：首先，它是作品的題材內容，無論自作或他人所作詩文，都是具有特定語序的漢語書面形式之傳達。在這裡，它偏屬於文字義理的實用功能，是文學性的；其次，它是不同歷史階段、不同字體的文字書寫，也是書法作品的媒材載體，偏屬於漢字形體學，是學術性的；最後，它是書藝表現的抒情形式，就在點畫線條及其空間構築的造形本身，投射了書家的審美情趣，超越了漢語（音、義）與漢字（形）的羈勒而具有獨立的賞味價值，是藝術性的。

後兩個層次都跟形體有關，卻又各有分野：文字學上的「形」，體現為筆畫書寫的中心線，著重內部組織的俗成規定性；藝術學上的「形」，體現為筆畫的輪廓線，著重外部造形的抒情表現性。而前兩個層次又都屬於題材範疇，跟第三個層次藝術符號之表現才能關係不大。不過，由於書法是古代讀書人共同必修的游藝項目，其中積澱著濃厚的傳統文人審美精蘊，文化性格特別鮮明，故上述有關漢字符號的三重功能，早已因相互生發而渾融為不可分割的整體。任何一個環節有所偏廢，都難免美中不足。

古代中國文人運用毛筆寫字畫畫，在水墨與簡牘紙絹的磨合中，相應產生一種渾淪的筆墨趣味，稱之為「氣韻」。「氣」，具有充滿（整體）、流動（運動）、連續（貫通）等特性；「韻」，有節奏、旋律、趣味、姿態、餘音、餘味等意涵，它依附於「氣」而存在。儘管有「氣」才有「韻」可說，但若有「氣」而無「韻」，則其氣勢、神氣的境界，也難臻高妙。在藝術創作上，氣由人心靈明覺知的本源處之感發而生起，是人體內在的精與神之轉化與投注。天地萬物都是一氣所化生，物理學所謂質量不滅，即以氣之轉換為中介。故氣韻之凝結型塑與消融轉化，早已成為東方實踐的智慧學所探討的一個核心重點。


杜忠誥書法作品〈周子「通書」一則〉
（草書，34x48cm，2008）

美學家安海姆說：「知覺，即結構的發現。」此為西方觀點，是單就藝術作品的外在形式構成上說。實則，知覺的另一種重要任務，是「氣韻」的感悟與發現。書法作品作為一種有機整體的「場」的存在，除了形式構成關係外，還有更為本質性的能量、信息及其運動特徵，這才是書藝整體生命的真正內容。

氣韻的表現關乎用筆，就在筆毫與紙面的抵拒鼓盪中生發。筆法不通，點畫無勁，所謂「活的形象」便成了畫餅的空談。骨法用筆，是毛筆書畫藝術的「生死關」，有其嚴肅的美感客觀性；造形結構是「風格關」，有其頑皮的能動主觀性。明得此中關竅，欣賞字畫自能由看熱鬧昇進為看門道；從事創作也不至於掉落形式主義的窠臼。

此外，筆、紙、墨等工具材質的選用，也是影響創作成敗的重要因素，它跟筆法同是「氣韻」生成與否的外在依據。至於其內在依據，除了先天氣質稟賦外，還跟創作者後天的生活體驗、文化素養，以及他對於形式覺知能力的開顯程度密切相關。這些都有賴於創作者的自我逆覺與陶鍊。

藝術活動是人類本質的一種回歸，它能讓人照見真實的自我，進而調整、轉化自我，終至於實現、完成自我。德國美學家席勒說：「當一個人充分是人的時候，他才遊戲；當一個人遊戲的時候，他才是完全的人。」遊戲，是人類內在頑皮性情的自然發露，它往往以趣味的追求為其特徵。也唯有在遊戲中，人們才能將內在性靈轉化為具有氣韻內容的獨特符號。在藝術活動中，遊戲表現為兩個方面：一是心態上的，一是心境上的。前者表現為「無目的」、「非功利」，過程就是目的的專注與享受，指向學習態度的敬慎與精誠；後者表現為主、客二元對立的消除，既分別又無分別，擺落一切創作技法的罣礙，而指向內在心靈的自足與忘懷。二者都歸結於當下情境的坦然面對與直覺感悟的隨順區處，這種優游的自由心境，是遊戲的最高境界，也是藝術的最佳創作狀態。

個人多年的創作生涯中，在此種心境下產生的作品也是有的。如〈亂碼字組之一〉，此作產生在極偶然的狀態下，某次應收藏家要求，為特定內容一連串創作失敗之後，用硯中剩墨加水隨意書寫，腦中出現何字便寫何字，完全不考慮文意上的完整與否，隨心所適，宛如「意識流」的文學創作型態，直到殘墨用盡。寫畢，往地上一丟，便去洗筆。洗完筆出來，赫然發現此作效果奇佳，絕非平日所作可比。於是趕緊磨墨落款，並鈐蓋印章，當作「私房」作品而加以收存，命名為「亂碼字組」。此外，如近作「空同」與「眉壽」，兩件原本都只是率意寫成的草稿圖，當正式書寫時，前後各寫了一、二十件，更換了不知多少筆和紙，但表現效果卻都不如最初的草稿圖。最後，這無心的偶然遊戲之作，竟成了我現代實驗性創作中的上品。可見無著自由的心靈，才是孕育佳作的溫床，任何功利目的或技法得失的矜持執念，都是藝術創作的仇敵。

●杜忠誥「符號‧氣韻‧遊戲——杜忠誥六十書法展」首站於台南市安南藝文中心（台南市郡安路4段65號2、3樓）展至2009年1月2日止。明年二月起依序於台北市錦州藝文中心、台中藝文中心、新竹藝文中心巡迴展覽至九月止。

【2008/10/16 聯合報】@ http://udn.com/

經濟風暴：站穩腳跟，沉著應戰！

經濟風暴：站穩腳跟，沉著應戰！
http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/4555529.shtml
【聯合報╱社論】2008.10.13 01:55 am
今天，台股將面臨五千點重要心理關卡保衛戰，為避免股市非理性暴跌，政府昨晚提出了多項安定措施，干預力度堪稱歷來之最。值此險峻情勢，政府必須拿出強力的對策，而且一定要讓每個人都看得到，由此建立信心。但是，股市不是只有今天開盤，還有無數個明天；只要市場交易，經濟運作，這就是一場長期戰役，不能只做眼下的打算。
聲請破產的雷曼兄弟推倒了金融市場的骨牌，金融體系變賣資產、調集現金的去槓桿化壓力四面八方湧至，危機不斷升級，更不斷變身，從流動性危機演變成信貸危機，再轉化成經濟危機，猶如鋪天蓋地而來的海嘯。美股指標道瓊工業指數上周創下其編製以來單周最大跌幅，擴散效應遍及全球各大經濟體，政府干預動作之多之巨皆屬空前，危急之勢亦非僅崩盤足以形容；儘管台灣未處風暴核心，但絕不能等閒視之，政府維持市場穩定的政策與決心，或均有其必要，亦應予支持與肯定。
不過，以現有措施而言，政府金融緊急救援方案的目標是放在金融體系及股市，但由問題的根源而言，仍應以金融體系為優先，尤其是銀行；因為風暴的起源是金融體系的去槓桿化，股市崩跌原是在反映這個過程，但持續性下跌的後座力強大，又會回過頭來侵害金融體系，因而要中止這個惡性循環，得要從金融體系多著力；股市也是金融體系的一環，股市的回穩對金融體系的回穩有幫助，但若金融體系其他環節失靈，股市也不可能獨善其身；這也是世界各國救援對策的核心。
在此原則下，「一文錢能卡死一個英雄漢」的流動性，無疑更是重中之重。中央銀行近期連下三道猛藥——降低存款準備率、降息及擴大公開市場操作等，就是為此而來，手筆也還有再加大空間；但最重要的是，流動性的滿足天天都是關鍵，政府稍有遲疑就會引發猜忌，給予炒手興亂之機，令脆弱的市場出現強烈的反應，充裕流動性是絕對不能打折扣的事。提高存款保障是流動性的輔助措施，但政府已一舉給足到全額，再無加碼空間，但要提醒金管會務必加強監理，不要讓惡質金融機構趁火打劫，將損失嫁禍全民。
至於其他救市措施，諸如延長國安基金護盤、禁止借券融券放空至年底、縮小股價跌停板幅度至百分之三點五等，或是緩和台股非理性下跌走勢的暫時性必要行動；但政府必須早為綢繆的是，任何干預市場的舉措都會有相對的負面效應，例如今天的買盤會是明天的賣盤，跌停幅度縮小會影響持股人的變現能力等；且過於頻繁的救市不只可能使邊際效應遞減，增加退場時的痛苦，甚至因投鼠忌器而難以收手。世界銀行首席經濟學家林毅夫曾說，以往金融危機的重要啟示之一，就是不要為解決一個問題而製造了新的問題；如今，為當下解圍，製造問題難免，但必須讓新問題是可被控制的。
再說，現下的金融危機似是長夜漫漫，但不論是一個月、一季還是一年，這場危機終會過去，爭一時更爭永久的經濟仍將繼續回到常軌運行；畢竟，全球逾六十五億人口還是要吃要喝要消費，經濟需求會降低但不會消失，金融體系會重建但不會消滅。因此，在緊急應變之餘，不能忘記風暴過後的善後及復元，這是一場長期戰，千萬別一舉耗盡所有。
那麼，這場長期戰將會多久？國際貨幣基金（ＩＭＦ）已預估，明年全球經濟成長率僅有百分之三，已符合ＩＭＦ定義的經濟衰退；這意謂，世界經濟還要再衰退一年，仰賴外需的台灣經濟可能也是如此。但台灣還面臨了一個特有的不確定因素，因為美國金融風暴將改變全球經濟結構，可能迫使亞洲開放境內市場，但也可能導致保護主義抬頭，皆對台灣不利，政府不可掉以輕心。此外，強化內需是自救之道，但政府的對策仍嫌保守，最起碼應考慮重編明年的中央政府總預算案，畢竟反景氣循環的預算與強勁成長的預算結構是不同的。
政府救市要把救命丹和營養品分清楚，流動性及金融穩定是當前要務，其他就可酌情增減。這是一場長期戰，應保留一點實力。
【2008/10/13 聯合報】@ http://udn.com/
http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/4555529.shtml
務實看待G7的協同紓困行動經濟日報╱社論】2008.10.13 01:55 am今天是一周交易的開盤日，在美國道瓊工業指數創下該股有史以來（112年）的單周最大跌幅（18%）、全球股市市值逾6兆美元蒸發之後，今天會否連續出現第四個「黑色星期一」，就要看市場如何解讀七大工業國（G7）的聯合聲明。如果覺得聲明不如一紙全球紓困方案，失望性賣壓難免；但市場也可以務實點，了解聲明已是國際合作之始，情況或有不同。全球各大政府已展現了不計代價全力救市的最大決心，方案一個接一個提出；但不論哪種對策，其成效都必須經過時間的驗證，當風暴肆虐一個月後，檢驗其成效會比期待更多的救市之舉要實際些。
經歷了淒風苦雨的一周，美歐財經首長到了周末仍不得閒，接連趕赴多場重要國際經濟會議，包括G7財長會議、國際貨幣基金（IMF）及世界銀行年會，以及臨時召集的歐元區15國高峰會，期望為瀕臨崩潰的全球金融體系找出轉危為安的對策。但是，結論恐怕並不能滿足市場的高度期待。例如G7會後僅做出了一頁的簡短聲明，同意需要採取緊急和非常的行動，以應對全球信貸危機，卻沒有拿出市場最期待全球一致的紓困方案。
處於全球化的金融體系之中，一國銀行的負債，是另一國銀行的資產，彼此也一起競逐全球的資金與投資人，大西洋東岸採取的金融對策，會影響到西岸的資金移動，連帶引發各個市場的調整。因此，始於加州的房地產泡沬化，會導致冰島陷入倒債危機；美國的金融紓困法案適用對象，要擴及海外資產；而愛爾蘭對存款提供全額保障，因吸引了未獲全額保障的存款，會引來鄰國的抗議。因此，全球性的合作是必要的，而主要經濟體的密集集會，其實已是協同合作之始，其有助於增進相互了解、消除誤會、形成共識，並宣示全球齊心解決問題的決心。
但是，要提出一套全球紓困作法，複製彼此的對策，就遠比上周美國聯準會（Fed）聯合六大中央銀行同步降息這樣的破天荒舉措難得多，因為央行在貨幣政策上有其獨立性，降息與否不必經國會同意；但要拯救金融危機，諸如收購銀行壞帳、提供擔保、入股注資等，就一定要動用到納稅人的錢，各國國情不同、經濟規模不同、危機需求不同，要說服民眾接受的政治難度更不同，自不可能立即行動，這是客觀上的不能。
此外，國際金融協作也受制於主觀上的不願；這其中，包括了主權的維護，例如被期待加入多邊合作機制的中國大陸，積極參與溝通但對承諾保持距離；也有著歷史的心結，十年前因金融風暴而被美國說三道四的亞洲國家，經過生聚教訓而大量持有美債，如今能不落井下石抽回資金已屬萬幸；再如提供外匯存底成立國際或區域性紓困基金，以提供陷入危機國家緊急貸款之議，儘管這麼做的最終目的是為了避免自己被拖下水，但要求國內納稅人去解救他國不負責任的金融體系，不只困難，更是不甘不願。
因此，期待G7提出全球一致性紓困方案的投資人，恐怕是註定要失望；務實的期待應是其聯合聲明訂出的五大方向──運用一切工具防止主要銀行倒閉、確保銀行獲得資金、恢復向家庭和企業貸款、強化存款保險機制及重振房貸市場等，能否在個別國家的紓困行動中獲得具體的實踐，並能成為G7成員國以外重要經濟體如中國大陸、俄羅斯、紐澳的行動準則；如果能精準落實，其效果不下於一紙僅具宣示意義的全球紓困方案。此外，成立宗旨即是支援發展中及落後國家的IMF與世界銀行，也將展開行動，出手救援一時陷入困境的中小型經濟體，同樣帶來穩定效果。
然而，儘管政府救市動作頻頻，對於市場回穩，恐怕真的需要一點耐性；尤其，第三季股市的慘狀，即將反映在日內揭露的企業財務報表上，市場仍將飽受壞消息的蹂躪。各國政府已經採取了歷來最大規模的干預行動，絕非無效，而是時間還不夠；市場亦心知肚明，這一切的努力不是每項都能立即行動，也非每項都能立竿見影，時間仍是化解危機的基本配方；只是市場必須反應，要向政府吶喊：我們覺得不夠快、不夠多、不夠強，而政府也唯有以做得更快、做得更多、做得更強回應。
【2008/10/13 經濟日報】@ http://udn.com/ http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/4555529.shtml
http://udn.com/NEWS/OPINION/X1/4555433.shtml
底子厚、威權夠 就能「拖」過危機
【聯合報╱王作榮／前監察院長（台北市）】2008.10.13 01:55 am
二次大戰剛結束，日本國亡家破，民窮財盡，想重建經濟而資金無來源，日本政府乃想出兩大奇招。（一）日本銀行（中央銀行）印鈔票借給商業銀行，商業銀行再以之轉供給企業，這當然引起嚴重的通貨膨脹，這即是當時有名的赤字融資，在經濟學上即是強迫儲蓄，在廢墟上重建了日本經濟。（二）在日本稍有小額儲蓄後，日本政府建立財政投融資辦法，命令郵局儲蓄存款轉交給政府，由政府用於經濟重建的融資上，日本政府保證儲金的安全及適當報酬。
日本以上這兩種策略成為戰後從廢墟中變成經濟大國的主要支柱之一。第二種辦法相當於台灣現在所說的主權基金，只是日本用於重建經濟，台灣用於無效果的救股市。
建議：一、無論為經濟或政治目的，馬政府都應該大聲叫出設立一個「重振經濟委員會」之類的組織，派幾個像樣的人才來主持，以行政命令移轉部份郵政儲金作公共工程投資，特別是水災區重建之用，從根本上擴大內需，增加就業，這就是羅斯福總統的新政，也就是挽救股市的根本之最。馬政府實在是死氣沉沉，面對如此作秀的天賜良機，竟然紋風不動。
二、我對台灣經濟前途基本上是樂觀的，我將股民分成二種；一種是長期持有的績優股，坐收股利與資本利得的投資者；一種是搶帽子利益的投機者。我誠懇的勸告投資股民，堅定持有股票，不要搶著低價賣出，一賣就賠定了，也許一、二年股市會變好。
再談蔣經國時代的石油危機政策—一拖解千難。一般將蔣經國時代應付石油危機神化了，完全不是事實，一九七二—八三年是蔣經國全面掌權時期，也是國府遷台以來最動蕩的時期，政治上有退出聯合國、日、美斷交，再加美麗島事件，經濟上有一九七三年石油危機，一九七八—八○年第二次石油危機，百物齊漲，市場一片搶購囤積，驚心動魄、社會震動。
此時海外經濟學人蔣碩傑、劉大中提出的解決辦法，是新台幣升值藉以阻斷國外漲價影響，這對當時搖搖欲墜的出口是雪上加霜，行不通。國內經濟學家包括我在內，建議油電價充份反應成本，而且要一次漲足，衝擊太大，不為蔣經國所接受。蔣經國自己的政策是遵循傳統，儘量壓低油電價，管制物價，嚴懲囤積居奇。結果是中油、台電照賠，物價照漲，囤積居奇照做。這個政策的後果，不談經濟理論，僅在兩個有趣的實例：（一）在台灣有航線的國外班機，都在台灣加油；（二）台灣漁船賣配給油比捕魚利益大，都以賣油維生。
蔣經國時代的石油危機就在這種情形下度過，一直拖到國際油價及通貨膨脹穩下來，台灣經濟也就恢復了正常。實施這種拖政策而能安然度過難關，必須具備兩個條件：（一）經濟底子厚，經得起拖；（二）政府官員威權夠，挺得住拖。台灣現在有前者，無後者。
繼之而來的是國際性經濟衰退，台灣並未強烈感受到，一般都歸功於蔣經國的十項建設。蔣其實並非十項建設原始構想者，不過，沒有蔣的採納與監督推動，十項建設不能如期完成，而這一段時間正是國際經濟衰退時間。
建議：三、台灣經濟問題的解決與前途發展，對內靠政府帶頭的公共工程建設，對外靠對大陸的出口，這兩點都需要有能力的官員與政府帶領。
四、所以我建議馬必須改組府院，建立一個有起碼尊嚴與深獲人民信賴的執政團隊，大刀闊斧的興利除弊，進行革新。
五、府院都必須起用新人才或舊人新用，這些人必須要有一定的品格與膽識，一定的氣魄與能力，站出來就像一個國之大臣，給人民以信賴感與尊敬感。
六、請馬及其團隊慎擬長短期施政大綱，將那些什麼六三三丟到垃圾桶去吧。
【2008/10/13 聯合報】@ http://udn.com/ http://udn.com/NEWS/OPINION/X1/4555434.shtml
穩住股市 重建政府信心【聯合報╱林祖嘉／政大經濟系教授（台北市）】2008.10.13 01:55 am昨天行政院公布穩定股市的三大政策，包括把股市跌幅由百分之七縮小為百分之三點五，為期一周；把禁止放空的時間延長到年底，同時國安基金隨時準備進場。
雖然台灣的經濟體質並不壞，而且目前股市也並沒有出現恐慌性的賣壓，但畢竟國際股市跌幅太大，台灣股市難免會受到影響，可能使投資人出現一些不理性的行為。在這種國際經濟情勢出現空前變局的時刻，政府最重要的工作就是應該以穩定局勢為第一要務。
上周歐美股市大跌，帶動亞洲股市也大跌，但是上周五台灣放假一天，而躲過股災，因此周一台灣的股市難免會出現不理性的賣壓。但如以台灣過去一年來的跌幅來看，其實與美國股市的跌幅相去不遠，因此台股實在沒有再下跌的理由。因此，政府以此縮小跌幅的方式來穩定股市應該是一種可接受的做法，而且時間暫定一周，只要股市回穩就可以再恢復原來的跌幅限制。
事實上美國政府已經宣布拿出八千億美元的應急方案，同時八大工業國家也一起提出聯合行動的決心，我們相信歐美國家的股市不久應該就會進入穩定的狀況，全球的股市也不會再出現像上周一樣大跌的情況。所以，我們認為目前是一個非常時期，而且時間可能並不會長，因此政府此種臨時性的政策應該是可以理解的。
另一方面，由於民間企業仍然需要利用股市來進行融資，因此政府不應立即拿出停止股市的做法，畢竟這是非常強烈的手段，而且台灣目前的經濟情況還沒有壞到此種地步，所以我們覺得縮小跌幅應該是較溫合而且可以被接受的方式。
由於國際股市一再下跌，對於仍然正常的台灣股市難免會產生影響，我們最擔心的還是台灣的股民萬一出現不理性的賣壓，就會對股市造成很大的衝擊。因此，目前政府首要以穩定股市為第一要務，無論如何都要先穩住民眾對於股市的信心。政府應該立即推出有效的措施，一方面穩定民眾對於股市的信心，一方面也藉此機會重建民眾對於政府的信心。
【2008/10/13 聯合報】@ http://udn.com/


http://udn.com/NEWS/OPINION/X1/4555439.shtml

銀行民營化 美麗的錯鋘【聯合報╱王有康／大學教師（台北市）】2008.10.13 01:55 am
歐元區的十五國領袖為了因應全球金融風暴，達成將銀行部分收歸國有的共識，讓人想起這幾年來我國公營銀行紛紛民營化或是公民營銀行合併轉為民營銀行的問題。
當年各國主張公營銀行民營化，就是認為民營行庫經營比較能發揮效能。這次全球金融風暴卻讓歐元區國家發現資本主義過度自由經濟所帶來的金融危機，想起當年曾是歐美各國金融寵兒的衍生性商品，由於過度偽裝與誇大，已失去了原有避險與投資的美意，如今成為壓垮全球經濟的最後一根稻草。
看著歐美民眾上街頭反資本主義，望著碩果僅存沒幾家的國內公營銀行，以及近年來頻傳的民營銀行被接管事件，當年的公營銀行民營化政策，現在看來會不會是一個美麗的錯誤！
【2008/10/13 聯合報】@ http://udn.com/

聯合新聞網 - 1小時前
行政院財經首長開了兩天密集會議，昨晚端出本周股市跌幅，由現行百分之七縮小為百分之三點五等三項搶救股市三大措施，希望因國慶日閃過全球股災衝擊的台灣股市，今天開市不要太難看，會不會再度破功，可沒人敢打包票。 行政院昨晚宣布今天到周五跌幅縮小，漲幅則維持百分 ...
救台股即起跌幅減半5天
中時電子報 - 5小時前
周一台股面臨五千點保衛戰，行政院十二日晚間祭出三項因應措施，包括跌幅限制由現行七％縮小為三．五％，時效至十七日止；全面禁止放空政策展延到年底，以及國安基金繼續進場一個月。 值得注意的是，美股上周已跌了二千點，目前正是加速趕底的階段，對於具爭議性的縮小 ... 評論》護盤3舊招保5進退失據
聯合新聞網 - 6小時前
行政院昨天端出穩定股市三道「新」菜色，卻都是舊瓶舊酒、老掉牙的措施，不但無法展現政策做多魄力，反而凸顯政府救股市拖拖拉拉，數百萬股民也只能自求多福了。 政院穩定股市措施包括：本周五個交易日，股價跌幅縮小一半，漲幅不變；全面禁止放空措施延長至年底，以及 ... 3大救股措施學者：財部央行應更積極作為
聯合新聞網 - 8小時前
因應全球股災，行政院今晚宣佈縮小台股跌幅等三項措施。國內經濟學家表示，這三項措施僅是救股市的應急措施，除了金管會之外，財政部及央行應提出更積極作為，包括成立二次金融重建基金（RTC），或採降息等措施，在救股市之外，更能提振景氣及民眾信心。 ... http://news.google.com.tw/?ned=tw&topic=b
歐盟15國緊急峰會有條件擔保銀行同業拆借
聯合新聞網 - 1小時前
歐元區十五國領導人今天在巴黎舉行解決金融危機的緊急高峰會議，就擔保銀行間的資金拆借，並對銀行提供期限到二零零九年十二月三十一日為止的短期貸款，以及收購銀行股權等作出結論。 在結束三個多小時於艾里賽宮的會談後，由法國總統沙柯吉、歐盟執委會主席巴洛索、歐洲 ...
因應金融危機歐盟領袖通過銀行紓困計畫 臺灣新浪網
歐盟領袖巴黎峰會通過銀行紓困計畫 中央廣播電台
yam天空新聞 - 中央日報
所有 21 則相關新聞 »英國銀行紓困方案世界各國紛紛效法
臺灣新浪網 - 1小時前
（中央社倫敦2008年10月12日法新電）英國政府為挽救銀行提出紓困計畫後，如今獲世界各國政府倣傚，法國明天將提出的相關法案就至少取材其中一部分，葡葡牙今天也宣布採行類似方案，而美國和德國當局據報導也以之為拯救銀行方案的藍圖。 ─提供銀行擔保，讓它們再度開始 ...
再紓困英今宣布入股四大銀行 聯合新聞網
英德撩落去40兆紓困 中時電子報
自由時報 - NOWnews - eTaiwan News - 新浪網
所有 29 則相關新聞 »英國銀行紓困方案世界各國紛紛效法
臺灣新浪網 - 1小時前
（中央社倫敦2008年10月12日法新電）英國政府為挽救銀行提出紓困計畫後，如今獲世界各國政府倣傚，法國明天將提出的相關法案就至少取材其中一部分，葡葡牙今天也宣布採行類似方案，而美國和德國當局據報導也以之為拯救銀行方案的藍圖。 ─提供銀行擔保，讓它們再度開始 ... 再紓困英今宣布入股四大銀行
聯合新聞網 - 5小時前
英國13日將針對四大銀行提出紓困計畫，金額高達350億英鎊（605億美元），這是英國規模最大的零售銀行救援計畫，而英國政府也將成為HBOS、蘇格蘭皇家銀行（RBS）、駿懋銀行（Lloyds TSB）與巴克萊銀行的大股東，並進駐銀行的董事會。 星期泰晤士報網站12日報導，這項 ... 英德撩落去40兆紓困
中時電子報 - 5小時前
歐洲兩大經濟體英國與德國週日都在緊鑼密鼓擬定金融紓困行動。英國布朗政府週一將展開史上最大規模的金援銀行行動。同時德國梅克爾政府也一反之前不金援的態度，計畫推出一項規模超過5000億美元的金融紓困方案。兩國金援計畫若完全執行，累計金額將高達新台幣40兆元。 ... 紓困方案啟動英政府將買進四大
自由時報 - 8小時前
〔中央社〕英國首相布朗日前宣布金額高達五千億英鎊的紓困方案，協助銀行業者渡過金融危機。財政部官員證實，政府正與蘇格蘭皇家銀行等四大銀行協商，預計明天將提供三百五十億英鎊紓困資金，買進持股，展開英國史上最大規模拯救消費金融銀行的行動。 ... 英政府端出500億紓困方案民眾指是刧貧濟富
NOWnews - 2008年10月9日
英國政府端出500億英鎊紓困方案這個大牛肉，結果各界質疑聲不斷，連帶倫敦金融指數同一天大跌238點。儘管英國央行緊急再宣佈降息2碼，不過，這似乎無法回答市場的疑惑，那就是拿納稅人的錢救了各銀行之後，這些銀行要負起什麼責任？納稅人的權益又該怎麼辦？ ... 報導：英國四大銀行將要求350億英鎊紓困
eTaiwan News - 13小時前
「星期泰晤士報」報導，英國四大銀行哈利法克斯蘇格蘭銀行（HBOS）、蘇格蘭皇家銀行、駿懋銀行及巴克萊銀行明天將要求三百五十億英鎊（約新台幣一兆九千四百三十九億元）紓困，英國政府屆時將展開英國史上最大規模拯救消費金融銀行的行動。 星期泰晤士報網站報導，這項 ... 報導：英政府將為四大銀行注350億英鎊紓困
新浪網 - 17小時前
（中央社倫敦2008年10月12日路透電）「星期泰晤士報」報導，英國四大銀行哈利法克斯蘇格蘭銀行（HBOS） 、蘇格蘭皇家銀行、駿懋銀行及巴克萊銀行十三日將要求三百五十億英鎊（約台幣一千九百四十億）紓困，英國政府屆時將展開英國史上最大規模的拯救消費金融銀行行動。 ... 英國將對四大銀行展開紓困
新浪網 - 20小時前
英國政府將在明天對英國前四大銀行展開紓困行動。包括哈利法克斯銀行、蘇格蘭皇家銀行、洛依德銀行和巴克萊銀行向政府要求總計350億英鎊的紓困資金。 星期泰晤士報導，這項規模空前的紓困行動將使英國政府成為包括哈利法克斯以及蘇格蘭皇家銀行在內至少兩家銀行的最大股東
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Media reports: Chrysler, GM discuss merger, acquisition
http://www.usatoday.com/money/default.htm
Hackers got into 18 computer servers at World Bank
By Byron Acohido, USA TODAY
Cyberintruders used the Internet to crack into at least 18 computer servers at the World Bank Group last July.

U.S. bank problems likely to spark mergers, asset sales
By Edward Iwata, USA TODAY
The unrelenting financial crisis is pounding U.S. commercial banks, transforming the industry landscape and likely leading to a rising wave...

Iceland's economic crash hit fast and hard
By Jonas Moody and Jeffrey Stinson, USA TODAY
This is what a rapid financial meltdown can do. The government seizes banks, leaving shareholders luckless and foreign depositors unable to...
http://www.usatoday.com/money/world/2008-10-12-europe-response_N.htm

Euro nations agree on series of emergency measures
http://www.usatoday.com/money/world/2008-10-12-europe-response_N.htm
PARIS (AP) — Nations in Europe's single-currency zone agreed Sunday to temporarily guarantee bank refinancing as part of a raft of emergency measures to ease the credit crisis.
The head of the region's central bank welcomed the unity — but warned there is more work to do.
"The force of unity that we showed today is a fundamental element of confidence," said European Central Bank Chief Jean-Claude Trichet. But, he added: "there are still many things to do," both by governments and central bankers.
IN WASHINGTON: Paulson argues against return to protectionism
French President Nicolas Sarkozy said the measures — which range from help with liquidity and injections of capital to new accounting rules for banks — will be enacted "without delay" in the 15 countries using the euro — with simultaneous Cabinet meetings being held Monday in Italy, Germany, France and elsewhere.
FIND MORE STORIES IN: United States | Europe | Germany | France | Italy | Paris | Brazil | China | India | President Nicolas Sarkozy | World Bank | Angela Merkel | International Monetary Fund | Group
However, there was no sum given on how much these measures would cost, and Sarkozy said each country would decide how much it would spend.
The rest of the 27-member European Union will have a chance to sign up to the measures when they meet Wednesday.
Sarkozy said he hopes to persuade the United States to agree to a broad summit involving all the world's major economies to agree on international measures.
Sarkozy chaired an emergency summit of leaders of the 15 euro-zone countries in Paris on Sunday to find European solutions to the global financial crisis.
Their final declaration said the governments would guarantee "for an interim period and on appropriate commercial terms" new debt issued by banks for up to five years.
"This scheme would be limited in amount, temporary and will be applied under close scrutiny of financial authorities until Dec. 31, 2009," it said.
The statement said that one way that governments could save banks would include buying big stakes.
Sarkozy said the measure taken by the leaders is "not a gift to banks." He said it will be in place through the end of next year.
"Banks need to be loaned money," he said. "So that this confidence is restored, states will have the possibility to guarantee the loans that banks take out, guarantee them under different forms."
German Chancellor Angela Merkel said financial instruments agreed upon by euro zone countries will make the crisis "a bit more manageable."
"It will allow markets to start functioning again, that was our aim. It is a strong message to the markets."
As the financial crisis drags down the global economy, world leaders are scrabbling for way to stop the panic. But efforts to agree a coordinated global response have stumbled as leaders seek to address the unique challenges of their own countries.
"It's not easy," said Sarkozy. "We have different traditions. For some of us, we don't have the same currency. We have different regulators."
But, he said, "In a situation of urgency we had to take responsibility."
Even within the 27-nation EU, some countries are facing the collapse of a housing market, some have had to step in to save banks, while others have faced different problems.
Finance ministers from the Group of 20, which includes rich countries and major developing nations such as China, Brazil and India, meeting in Washington this weekend, pledged to intensify their efforts to unblock a frozen financial system before it does more damage to an increasingly shaky global economy — but made no concrete offers of new moves.
Following annual meetings by the World Bank and the International Monetary Fund in Washington this weekend, the European leaders' decision will be watched closely by markets Monday.
Copyright 2008 The Associated Press. All rights reserved. This material may not be published, broadcast, rewritten or redistributed.

毀金融釀海嘯 別誣自由市場

毀金融釀海嘯 別誣自由市場
本文來源
http://udn.com/NEWS/OPINION/X1/4553707.shtml
【聯合報╱吳惠林／中華經濟研究院研究員（台北市)】
2008.10.11 02:50 am

又到每年諾貝爾獎揭曉的十月，這時的全球正被金融海嘯侵襲著，同時也引發對諾貝爾經濟學獎歷年來多所表彰的「自由市場理論」之質疑，因為自由市場理論被有些人認為是這波經濟風暴的罪魁禍首。就我看來，這是因果顛倒的指責，甚至有誣衊之嫌呢！
簡單的說，包括這次的金融風暴，源頭都是「信用敗壞、人心沉淪」，將金融或貨幣的本質扭曲、毀壞，於是原本作為「信用工具」或「交易媒介」的金融或貨幣，回過頭來釀成巨禍，使市場機能受到嚴重的創傷，甚至無法運作。由所謂的「衍生性金融商品」如雨後春筍般大量湧現，人們在「槓桿原理」的催眠下大肆進行金錢遊戲，大演「五鬼搬運」戲碼，造成偌大金融泡沫，於是「真實經濟」和「虛擬經濟」嚴重不對稱。
現在全球金融衍生工具總市值估算超過六八一萬億美元，實際上全球的ＧＤＰ還不到六十萬億美元，所以虛擬經濟可以無限放大很多機構的資產，這個資產反過來又可以擴張他的信貸，這樣一個過程非常危險。比如說槓桿投資，它可以放大到二十倍到三十倍。三十倍如果下降到百分之三的話，其整個本金投資就會消失掉。
在次貸危機爆發前，雷曼兄弟持有大量的次級債金融產品，以及其他較低等級的住房抵押貸款金融產品。其有可能減值的「問題資產」為七十一億美元，大大超過了它的緩衝資本卅二億美元，於是當房屋滯售、價格跌落、信貸緊縮時，這個有著一五八年悠久歷史的投資銀行，最後不得不宣布破產。
所以，一切其實都是「貨幣過多」和對「貨幣角色」誤解惹的禍。
說到這，我不禁懷念一九九三年十月廿三日去世的蔣碩傑院士，也為他生前未能獲頒諾貝爾經濟學獎而叫屈。因為他畢生就是在捍衛「貨幣的本質」，緊守「貨幣為交易媒介」，要各國央行嚴控貨幣數量。蔣先生始終堅持貨幣是「流量」而非「存量」的基本觀念。
貨幣流量之說就如同視貨幣為人體的血液，流動不已，讓經濟體系動態地順利運作。說得白話些，貨幣是當「交易媒介」之用的，應採用「狹義貨幣」定義。蔣先生這麼說：「……我所以堅持要用狹義的『貨幣數量』的定義，其理由是在通貨膨脹威脅之下，貨幣只可能被用作『交易的媒介』或『支付的工具』，不會再被廣泛的用作『價值的儲藏工具』了。同時也只有狹義的『貨幣』才能用作『支付工具』，其他附有利息的儲蓄性存款，雖然可以用作『價值儲藏工具』，卻不能用作『支付工具』，而必須轉換為『貨幣』才能用以購買或支付，與其他『票據』等並無二致。所以我一向主張不可將儲蓄性存款與狹義的貨幣合併在一起而統稱之為廣義的貨幣Ｍ２。」
流量概念或狹義貨幣，就是只承認貨幣作為「交易媒介」功能，貨幣是需以生產或服務行為的價值作後盾，本身並無價值，蔣先生又說：「在通用貨幣為交易媒介而不准私人自製貨幣的國家，一般人民及廠商要想得到一些貨幣以供行使之用，必須先從事一種生產或服務行為以賺得相當價值之貨幣。其所賺得之貨幣，即是他對國民生產的貢獻之指標。他們以如此賺得的貨幣來購買一切商品，就是享受他們自己的生產行為應得的成果。」
可惜的是，蔣先生的理念並非主流，於是讓貨幣的面目模糊，各種金融商品大肆炒作讓膨脹不已的虛擬經濟形成金融泡沫、不斷荼毒人類。讓人難過的是，由政府紓困、救市頻頻循環出現，可知人類還是沒從歷史得到教訓，依然誤解貨幣、濫用貨幣、濫發貨幣。如此，金融風暴怎會止息？在嘆息聲中我不禁更懷念起蔣先生來了！
【2008/10/11 聯合報】@ http://udn.com/

M1,M2,M3之定義M1=通貨淨額＋存款貨幣淨額M1A＝通貨淨額＋支票存款(包括本票、保付支票、旅行支票)＋活期存款M1B ＝ M1A＋活期儲蓄存款　M2 ＝M1B＋準貨幣(包括郵匯局轉存款＋定期存款＋定期儲蓄存款＋外幣存款＋外匯存款＋外匯信託資金＋外幣定期存單)M3 = M2 + 政府債券備註：１．通貨淨額：中央銀行所發行之貨幣（紙幣與輔幣）流通在銀行體系（包括央行及商銀）之外的部分（即實際發行通貨─央行及商銀的庫存現金）２．存款貨幣淨額：社會大眾握有存在銀行體系外之內的貨幣（由商銀創造）

http://blog.sina.com.tw/asiancb/article.php?pbgid=3928&entryid=21632
2006/05/23


M1 M2和M3輪番調控美國貨幣政策
感謝估狗大神, 活在21世紀的現代人, 應該隨時膜拜估狗大神...找到這篇文章, 大家有空看看吧...更了解M1 M2 M3 跟一些貨幣政策的鬼東西...

美國貨幣調控目標的演變●黃金作為美國貨幣供給的主要調整目標持續了很多年。●美聯儲從20世紀40年代開始,每月公佈流通現鈔、 活期存款和定期存款的數據,並在1971年開始使用貨幣供給總量度量指標M1、M2和M3,並以M1為主。●隨著在1970年美聯儲新主席的上任, 美聯儲致力於使用貨幣總量作為中期調節目標。聯邦公開市場委員會每6周召開一次委員會設定各種貨幣供給量（M1、M2）的增長率,並決定由多高聯邦資金同業隔夜拆借利率與之相匹配。●在1982年後期,美聯儲淡化了M1作為貨幣政策的指導度量指標,並在1987年停止宣佈M1增長目標範圍,改以M2為主要調控目標。●20世紀90年代初,當M2與經濟表現不一致時,美聯儲又決定放棄使用貨幣總量度量指標M1、M2和M3來作為調節指標, 而改為使用聯邦資金同業隔夜拆借利率作為貨幣政策調節目標。●2000年,隨著《Humphrey-HawkinsAct》要求美聯儲設定貨幣供給增長的期限到期,美聯儲宣佈以後不再設定此類目標,因為貨幣供給增長不能給貨幣政策的執行提供一個有用的參考標準。但同時美聯儲也聲明：聯邦公開市場委員會相信貨幣和信用行為將繼續具有定量經濟和金融狀況的價值。此外,M2 現仍然是主要指標索引中的一個成份指標。給美國貨幣分個類一、美國貨幣簡介貨幣實際上就是普遍接受的支付商品和服務的媒介。美國的貨幣體系經歷了從分散化到相對集中的過程。美國早期以金幣和銀幣作為主要交易媒介, 後來殖民貨幣和銀行鈔票逐漸流行起來,發展到今天統一的國家貨幣———美元。 美國聯邦儲備局（美聯儲）將貨幣定義為：貨幣是能夠作為普遍接受的交易媒介、價值標準和儲存購買力的任何東西。在美國, 現鈔和在儲蓄機構開的支票帳戶和類似帳戶都是貨幣的例子。黃金作為美國貨幣供給的主要調整目標持續了很多年,但隨著現代經濟的發展, 黃金和黃金標準逐漸不能夠滿足現代複雜經濟貨幣價值的調節目標的需要。隨著美聯儲在1913年成立,經過幾代人對建立健康金融體系的爭辯和探索,美聯儲的貨幣政策對美國經濟的發展起著越來越重要的影響。美聯儲可提供監管貨幣供給更加具有彈性的方式,以促進美國經濟的健康成長。二、美國M1、M2、M3的定義、結構和內容作為美國負責制定貨幣政策的中央銀行,美聯儲對如何度量貨幣做了大量研究。但隨著廣泛的金融創新,不斷有新的需要包括在貨幣度量範圍內的資產出現,這使準確度量貨幣更加複雜。從1980年開始,美聯儲已經幾次修改了貨幣度量的方法,並最終確定了現在稱做貨幣總量的貨幣供給度量方法（M1,M2,M3,見右表）。美聯儲度量貨幣的狹義方法是M1,包括流通現鈔、 活期存款（無利息的支票帳戶存款）以及旅行支票。這些資產流動性極好,很明顯就是貨幣,因為它們都可以直接用來作為支付交易的媒介。美國直到20世紀70年代中期, 只有商業銀行被允許給其客戶開設支票帳戶,但不允許向該帳戶裡的存款派利息。隨後,隨著金融創新和放鬆管制,其他種類的銀行像儲蓄和貸款機構、互惠存款銀行、 信用團體等都陸續被允許給其客戶開設支票帳戶。另外, 銀行機構也被允許給其客戶開設各種其他種類的需對餘額支付利息的活期存款帳戶,如NOW（negotiatedorderofwithQdrawal ）帳戶和ATS（automatictransferfromsavings）帳戶等。美聯儲的M2貨幣總量是在M1的基礎上再加上包括貨幣市場存款帳戶、貨幣市場共同基金（非機構）及其他流動性較強的資產,如小額定期存款（10萬美元以下）、儲蓄存款、隔夜回購協議和隔夜存於歐洲非美國銀行的美金等。美聯儲的M3貨幣總量是在M2的基礎上再加上一些流動性不強的資產, 如大額定期存款（10萬美元或以上）、貨幣市場共同基金（機構）、中長期回購協議及中長期存於歐洲非美國銀行的美金（Eurodollars1）等。有了M1、M2和M3的定義後, 很自然就會想到它們所代表的貨幣總量是否都有相同或相似的趨勢？如果相同或相似,只要用其中一個進行分析研究就可以了。 但如果不相同,那就要對這三個變量分別進行研究了。根據美聯儲1960-2000年間對M1、 M2和M3增長率的分析,這三個貨幣總量的增長率總的說來趨於一致,它們上升或回落的時間到1990為止都大體上相似,並且這三者70年代的增長率都高於60年代。不過, 這三者的趨勢也存在明顯的不同。在1968-1971期間,M1增長率基本保持不變, 而同期的M2和M3增長率卻迥然不同,呈現從8%和10%到12%和15%加速上漲的趨勢。同樣在 1989-1992期間,M1增長率呈現上漲趨勢,而同期M2和M3 增長率卻呈現下降的趨勢。而在1992-1999期間,M1增長率顯著下降,但同期的M2和M3的增長率卻上升了。美國貨幣供給M1、M2和M3的大小到底相差多少？我們可以用美國在2000年6月1 日的有關數據來比較一下。在2000年6月1日,M1是1.1萬億美元, 其中流通現鈔少於一半。雖然美國流通現鈔的三分之二在境外, 但所有流通現鈔還是包含在貨幣供給 M1里,因為這些現鈔都有可能花在美國經濟的商品和服務上。同日的M2和M3分別是4. 8萬億美元和6.8萬億美元。而美聯儲公佈同一天包括美國聯邦政府、州政府、地方政府、家庭、非盈利機構和企業的債務則是17.8萬億美元。可見, 貨幣總量的政策制定者和經濟學家究竟選用那一個度量貨幣總量的指標來調控貨幣目標,很複雜同時又很重要。美聯儲每週和每月都會公佈貨幣供給M1 、 M2、M3數據和美國經濟非金融行業的負債總量數據。美聯儲在每週四公佈的貨幣供給M1、M2和M3數據,都會刊登在星期五的一些報紙上,也存放在美聯儲的網站裡, 並可自由下載。隨行就市各顯其能美聯儲從20世紀 40年代開始每月公佈流通現鈔、活期存款和定期存款的數據, 並在1971年開始使用貨幣供給總量度量指標M1、M2和M3。原來的貨幣供給度量方式是按機構種類分類將銀行帳戶相加,比如,原來的M1是由商業銀行的流通現鈔和活期存款組成。但隨著時間推移, 新的銀行法律和金融創新使商業銀行和其他金融儲蓄機構的界限變得模糊,原來貨幣供給度量方法的分類方式轉到以流動性來分類,並以零售（非機構）和批發（機構）來區分。隨著在1970年美聯儲新主席的上任, 美聯儲致力於使用貨幣總量作為中期調節目標。聯邦公開市場委員會（FederalOpenMarketOperation）每6 周召開一次委員會設定各種貨幣供給量（M1、M2）的增長率, 並決定由多高聯邦資金同業隔夜拆借利率與之相匹配。但根據美國50年代和60年代的經驗,我們可看出,以貨幣供給總量和利率同時作為調控指標是不相容的。比如,當M1增長太快時,聯邦資金同業隔夜拆借利率會升過聯邦市場會員會設定的範圍, 這時聯儲紐約銀行被要求優先考慮聯邦資金同業隔夜拆借利率作為調控目標。這!就是說,雖然M1增長已非常高, 但聯儲紐約銀行還是要通過公開市場操作來買入證券來降低利率,這恰恰會加速M1 的增長。當聯邦公開市場委員會再一次開會時, 它們將決定通過提高聯邦資金同業隔夜拆借利率來控制貨幣供給量。但如果收入持續增長, 貨幣增長將會再次超過調控目標。這正是美國1972年6月到1973年7月真實的情形,當時美國經濟一片繁榮景象,M1增長了約8%,遠超過了設定的目標,同時聯邦資金同業隔夜拆借利率從4.5%上升到8.5%。因此經濟很快過熱,通脹壓力非常大。但在1974年末發生了一系列相反的事件,當時出現了無法想像的經濟緊縮。聯邦資金同業隔夜拆借利率從12%下跌到5%,並不斷衝擊調控目標的底線。為阻止利率繼續下降,聯儲紐約銀行在公開市場大量賣出證券,導致貨幣總量急劇減少。很多經濟學家認為這次美國戰後最惡劣的經濟緊縮之一實際上是一次嚴重的決策錯誤。《TheFullEmploymentandBalancedGrowthActof1978》,即著名的《 Humphrey -HawkinsAct》,要求美聯儲每年兩次設置一年的貨幣供給增長目標範圍, 並向美國國會報告。20世紀80年代初期是貨幣總量指標被廣泛接受和認同的時期, 當時的分析師們對美聯儲每週公佈的貨幣供給數據特別關注,比如,如果美聯儲公佈的M1比預期的高,則市場就會猜測美聯儲很快會控制貨幣供給增長,從而將貨幣供給指標控制在設定的目標範圍內,因此會導致短期利率的上升。因此在1979年美聯儲又一新的主席上任後, 美聯儲決定大幅度擴大聯邦資金同業隔夜拆借利率（超過5倍）來淡化聯邦資金同業隔夜拆借利率作為操作目標。 因此美聯儲當時主要的操作目標變成非貸款儲備（美聯儲根據銀行所借貼現貸款量來確定）。這一改變使聯邦資金同業隔夜拆借利率遭受巨大的波動。但令人吃驚的是, 淡化聯邦資金同業隔夜拆借利率作為調控指標並沒有改善美聯儲對貨幣的控制： 1979年10月後,貨幣供給增長率的波動並沒有像想像的那樣變弱了,反而加劇了；另外,美聯儲在1979-1982年期間都不能將M1控制在設定目標內。這裡原因很複雜, 可能是由於利率和經濟週期的劇烈波動, 再加上這期間的一些金融創新措施（如放鬆金融管制等）等,共同產生了這期間貨幣增長的波動,如在1981年全美國銀行和儲蓄機構都可為其客戶提供開立NOW帳戶服務後,M1增長和經濟活動的一些度量指標（如 GDP等）之間的對應關係不再成立了。儲戶將儲蓄帳戶（屬於M2,但不屬於M1）裡的資金轉移到NOW帳戶（屬於M1）裡。由此導致了1982年M1 增長超過了美聯儲設定的目標範圍,即便當年是美國經濟在20世紀80年代最蕭條的時候。在1982年後期,美聯儲淡化了M1作為貨幣政策的指導度量指標,並在1987年停止宣佈M1增長目標範圍。1982年10月,在通脹被抑制的情況下,美聯儲有效地回到了平穩利率階段, 美聯儲是通過淡化貨幣總量指標並轉以貸出儲備作為操作調控目標來實現的。這種改變使聯邦資金同業隔夜拆借利率波動明顯減少, 但卻沒有改變貨幣供給增長的波動,使美聯儲在1987年宣佈不再設立M1作為調控目標。 美聯儲做出這一決定主要基於以下兩個原因：（1 ）快速的金融創新和放鬆管制已經使貨幣的定義和度量變得困難；（2）M1和經濟活動之間的穩定關係已不再成立。 這兩點說明以M1來代表貨幣總量作為調控指標已不再可靠。由此, 美聯儲將其注意力轉到更加能反映與經濟活動有穩定關係的更廣義的貨幣總量M2上。到了20世紀90年代,M2增長和經濟表現之間的關係也越來越弱。90年代前近 30 年持續低利率促使儲蓄者將資金從儲蓄和定期存款（屬於M2）轉到投資股票和債券基金,而這些沒有包括在任何貨幣供給度量指標裡。因此在90年代初,非機構貨幣市場共同基金和機構市場共同基金被分別加入了原有的M2和M3定義裡, 但這並沒有明顯改善這兩個指標與經濟表現之間的關係。因此在美國經濟持續增長約兩年左右的 1993年7月,格林斯潘在一次國會的作證陳述中評價到：「如果M2與名義收入的歷史關係一直保持完好,則近年來M2的表現應該與嚴重的經濟緊縮一致。而實際上,貨幣與收入的歷史關係及貨幣與價格水平的歷史關係顯然已經不成立了, 使得貨幣總量度量指標的有效性大大降低。至少現在 M2已不再是反映金融狀況的一個可靠指標, 但目前還沒有找到一個新的指標來替代它。」美聯儲在90年代初放棄了以貨幣總量目標來指導貨幣政策, 轉向使用聯邦資金同業隔夜拆借利率作為貨幣政策調節目標。從1992年下半年到1994年2月,美聯儲由於擔心利率上升會延遲1990-1991年美國經濟蕭條的復甦,因此美聯儲一直保持聯邦資金同業隔夜拆借利率在3%不變,美國經濟也的確慢慢地復甦了。從1994年2月份開始,美國經濟回到了快速增長的軌道,美聯儲通過分幾次將聯邦資金同業隔夜拆借利率提升到6%來超前阻止將來通脹的壓力。除此之外, 美聯儲還超前採取措施防止需求下降。美聯儲在1996年降低了聯邦資金同業隔夜拆借利率以防止可能的經濟增長放緩,但美國長期資本管理公司在1998年崩潰時,美聯儲一次性將聯邦資金同業隔夜拆借利率調低0.75個百分點以緩和人們當時對金融體系健康的擔憂。隨著1999年美國經濟的強勁增長,美聯儲採取了提高利率的措施來抑制可能產生的通脹,美聯儲到 2000年底連續7次提高利率,的確抑制了通脹,但經濟增長卻明顯慢下來,因此美聯儲又在2001初連續兩次降息,以期阻止經濟增長慢下來的趨勢。雖然90 年代美聯儲一系列及時的措施使美國經濟保持在快速發展的軌道上, 並且產生了美國歷史上最長的經濟增長週期,但從2000年下半年開始至今,美聯儲的一些措施是否有效已備受質疑,許多美國人懷疑格林斯潘是否還能拿出「秘密調控武器」繼續創造奇跡。許多因素持續使美國貨幣增長與宏觀經濟之間的關係變得複雜。比如, 流通貨幣量在1999年下半年急劇增長,因為人們普遍擔心計算機「千年蟲」問題,所以盡可能將資產變成流動性最好的貨幣形式,隨後在2000 年上半年也沒有出現通常由於季節性調整而帶來的增長。同樣, 近幾年由於銀行將支票帳戶的資金（需要上繳存款準備金）轉移到儲蓄帳戶（不需要上繳存款準備金）,因此導致M1總量不斷減小。2000年,隨著《Humphrey-HawkinsAct》要求美聯儲設定貨幣供給增長的期限到期,美聯儲宣佈以後不再設定此類目標,因為貨幣供給增長不能給貨幣政策的執行提供一個有用的參考標準。但同時美聯儲也聲明：聯邦公開市場委員會相信貨幣和信用行為將繼續具有定量經濟和金融狀況的價值。此外,M2 現仍然是主要指標索引（ IndexofLeadingIndicator）中的一個成份指標,一些市場分析師運用主要指標索引裡的一些指標來預測經濟的蕭條和復甦。
發表於 2006/05/23 05:08 PM